市场微观结构理论:市场参与人
市场的参与者主要包括做市商、知情交易者、流动性交易者和噪声交易者,其中做市商不掌握私人信息,在交易中主要扮演着为市场提供流动性的中介角色,做市商于流动性交易者但由于其作为交易中介的特殊角色,又不能完全将其归类于流动性易者。知情交易者是指在市场交易中利用其掌握的私人信息获得超额收益的交易者,一般来说,知情交易者利用其手中的私人信息能够获得超过做市商和流动性交易者收益的超额收益,其在市场交易中处于优势地位。流动性交易者不掌握任何私人信息,属于非知情交易者,其主要承担着平滑市场交易的作用。做市商通过与流动性交易者交易获得收益来弥补与知情交易者交易所带来的亏损。噪声交易者属于市场中外生的随机变量,本身并不掌握与市场交易有关的资产价值信息。
市场微观结构理论:交易指令
在交易中,买卖双方必须向做市商或电子竞价系统递交各自的指令流,而交易指令主要有两种类型:市价指令和限价指令。市价指令主要适用于报价驱动的交易机制,在该交易机制下,买卖双方向做市商递交自身的买卖数量,由做市商根据指令数量的递交情况进行双边报价。相较于限价指令,市价指令最大的优点就是成交速度较快,但不足的地方在于,成交的价格可能会较大幅度的偏离交易者的心里预期。限价指令则适用于限价驱动的交易机制,在该交易机制下,市场上的买卖双方向电子自动撮合系统同时递交指令的数量和价格,限价指令会按照投资者的需求价格成交,但是成交速度慢甚至不能成交,目前我国上海证券交易所和深圳证券交易所递交的指令均为限价指令。
市场微观结构理论:信息披露
价格不仅具有市场出清的功能,还可以传递与资产价值相关的信息,这种信息既包括宏观层面的信息,如财政政策和货币政策等信息,又包括微观层面的信息,如公司的经营状况、盈利状况等。市场中存在着大量的公共信息和私人信息,信息披露作为市场微观结构的重要组成部分,所披露的内容除了报价、成交价格和交易量外,还包括指令流、市场信息的传播速度和市场参与者的身份信息等。适当的信息披露有助于提高市场透明度和流动性、降低波动性,为保护投资者的利益和维护证券市场的稳定发展做出贡献。但是过度的信息披露在一定程度上也会增强信息的不对称性,增加投资者的交易成本,促使投资者隐瞒其真实的交易动机,最终阻碍价格的发现过程和市场质量的提高。
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