中国是全球最大的橡胶消费国，天然橡胶期货价格和成交量的变化对市场会产生重要的影响，对橡胶期货收益率和成交量变化率进行周日历效应的研究可以为投资者提供重要的决策依据。通过对2010－2017年天

然橡胶期货收益率和成交量变化率序列进行ARMA_GARCH建模，发现橡胶期货平均收益率存在周二负效应，成交量变化率存在周一负效应；两个序列的波动均具有一阶ARCH效应，GARCH过程均呈现宽平稳状态；收益率和成交量变化率的周日历效应间存在一定的关联。

日历效应是指收益率、波动率等金融指标在某些特定的时间段表现出的稳定的、周期性的运动模式。它的存在是对市场有效性理论的一种挑战，对市场的投资和监管均有重要的指导意义。中国金融市场的日历效应研究始于20世纪90年代，周日历效应随研究资产的不同和研究时间跨度的不同而呈现出一定的差异。中国橡胶期货推出时间较短，但发展迅速，自2003年以来，橡胶的期货价格和现货价格总体呈上升的趋势且存在高频大幅波动。华仁海的研究表明天然橡胶期货价格的收益及收益的条件方差不具有周日历效应。但郭彦峰等在华仁海的模型基础上对收益和波动方程进行改进，排除残差自相关性和多重共线性问题后，证实天然橡胶期货周一的非交易期收益和周三的交易期收益显著大于零，并且存在波动的周日历效应。吴迟等在排除期货品种因所在市场的影响而产生的差异后，发现天然橡胶期货价格具有周一正效应。

ThongM.Dao以外汇市场17种货币为样本进行周末反转效应研究，发现当周五的收盘价和周一的开盘价产生较大差异后，大多数货币在接下来的一周内可能会出现多场逆转。Guglieslmo　Maria　 Caporale在对俄罗斯股票市场日历效应的研究过程中提出一种新的观点：一旦把股票交易成本考虑在内，日历效应现象就会消失。

本文以中国上海期货交易所的天然橡胶期货价格为研究对象，对其收益率和成交量变化率的周日历效应及其波动进行研究，创新点如下：第一，采用结算价而非之前常用的收盘价来对收益率进行计算，排除尾盘

恶意拉升等不确定性；第二，在对收益率和成交量变化率周日历效应的研究基础上，从技术层面对其进行关联分析。本文将采用较为成熟的ARMA-GARCH复合模型进行研究。

在收益率方面，第一，天然橡胶期货价格收益在10%的显著水平下为负，收益率序列总体呈略微左偏、尖峰厚尾状态；第二，周一、周　三收益率均值为正，但并不显著；周二、周四、周五收益率为负，其中周二、周五较为显著，尤其是周二，在5%的显著水平下收益率显著为负；第三，由JB统计量可以看出，收益率总体在1%的显著水平下拒绝了服从正态分布的原假设，但周一呈正态分布。

在成交量变化率方面，第一，总体均值为负，但并不显著，峰度为44.13，远大于3，呈现明显的尖峰厚尾形态，具体来看，周一至周五的数据均满足尖峰厚尾特征；第二，周一的成交量变化率均值显著为负，

周二显著为正，周三周四周五并不显著；第三，从JB统计量来看，成交量变化率周一至周五的全部数据均呈现非正态分布特征