3月19日，中国证监会发布通知，批准大连商品交易所开展液化石油气（LPG）期货及期权交易。LPG期货合约正式挂盘交易时间为2020年3月30日，LPG期权合约正式挂牌交易时间为相应期货合约有成交的下一个交易日。


LPG期货及期权作为大商所首个能源品种，有效拓展了大商所服务领域和品种板块，将在助力企业应对价格波动风险、完善贸易定价机制等方面发挥积极作用，对于衍生品市场服务实体经济意义重大。


LPG主要来源于油气田伴生气和原油炼制副产品，是清洁环保、应用广泛的重要燃料和化工原料。


目前正值全球疫情防控和国际原油市场发生剧烈变动的特殊时期，这也为LPG期货及期权上市赋予了特殊意义。市场人士表示，今年新冠肺炎疫情对石化行业的生产复工、下游需求、原料及成品运输等产生了显著影响。尤其是近期疫情蔓延冲击全球经济、国际原油价格波动等对相关国际金融市场和现货行业造成明显冲击，LPG产业链企业面临市场供需调整、产销两端价格波动等风险。此时上市LPG期货及期权可谓恰逢其时，为LPG企业战“疫”复产、对冲风险提供新工具，在防疫时期为全产业链保驾护航。


3月19日，中国证监会发布通知，批准大连商品交易所开展液化石油气（LPG）期货及期权交易。LPG期货合约正式挂盘交易时间为2020年3月30日，LPG期权合约正式挂牌交易时间为相应期货合约有成交的下一个交易日。


LPG期货及期权作为大商所首个能源品种，有效拓展了大商所服务领域和品种板块，将在助力企业应对价格波动风险、完善贸易定价机制等方面发挥积极作用，对于衍生品市场服务实体经济意义重大。


一、  LPG期货合约





特色1：交易和交割单位为20吨/手。与焦煤、动力煤等能源品种合约规模相近，交易单位20吨/手，按4000元/吨计算，合约价值8万元。符合现货习惯，交割单位为20吨/手。确保39度高温、52.9立方低罐容槽车、丙烷介质装车量不低于20吨。避免零碎持仓，交割单位不交易单位相同。


特色2：最小变动价位1元/吨。国内活跃品种的最小变动价位占合约价格的比例普遍位于万分之2至万分之5，按照4000元/吨计算，LPG最小变动价位占合约价格万分之2.5。


特色3：最后交易日为倒数第4个交易日。延长滚动交割时间，增加可供交割量。






二、期权合约


合约标的：液化石油气期权合约的标的物为液化石油气期货合约。与现货相比，商品期货标准化程度高，价格公开、透明、连续，更适于作为期权的标的物。


交易代码：交易代码采用PG-合约月份-C-行权价格（看涨期权）、PG-合约月份-P-行权价格（看跌期权）的格式，C和P分别代表看涨期权和看跌期权的合约类型代码。如PG-2005-C-4000，代表标的为2020年5月交割的液化石油气期货、行权价格为4000元/吨的看涨期权。


交易单位：期权交易单位是指1手期权合约对应标的期货合约的数量，1手液化石油气期权对应1手（20吨）液化石油气期货合约。


报价单位：液化石油气期权报价单位与标的期货合约一致，为元（人民币）/吨。


最小变动价位：最小变动价位是指该期权合约单位价格涨跌变动的最小值。从已上市期权品种市场运行情况来看，通常浅虚值期权合约较为活跃，其价格波动小于标的期货的1/2，设置较小的最小变动价位，有利于提高报价精度，使期权价格能够及时、有效反映标的期货价格的变动。因此，液化石油气期权最小变动价位设置为0.2元/吨，占标的期货的1/5。


涨跌停板幅度：涨跌停板幅度是指期权合约在一个交易日中上涨或下跌的最大值。我所液化石油气期权合约涨跌停板幅度与标的液化石油气期货合约涨跌停板幅度相同。当期权价格小于停板幅度时，跌停板价格取期权合约的最小变动价位。


行权方式：液化石油气期权是美式期权，买方在合约到期日及其之前任一交易日均可行使权利。美式期权行权灵活便利，可以降低期权集中到期行权对标的市场运行的影响，是国际市场商品期货期权的主流行权方式。


合约月份：合约月份是指期权合约对应的标的期货合约的交割月份。液化石油气期权合约的月份为1、2、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12月，与标的期货合约月份一致。期货合约的所有月份均有对应的期权合约，便于每一期货合约都有可选择的期权合约进行套期保值和策略组合。


行权价格：期权行权价格是指由期权合约规定的，买方有权在将来某一时间买入或者卖出标的期货合约的价格。期权行权价格覆盖的范围应该适当宽泛，即便在期货价格波动较大时，仍然能够满足投资者对平值、实值、虚值期权的避险需求。在一定范围内，期权的行权价格数量应当适量，过多将影响单一期权合约的流动性，过少则可能导致缺乏相应合约构建策略组合。


随着期货价格的变动，到期日前的每一个交易日我所将根据上一交易日标的期货结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围，增挂新行权价格的期权合约，满足投资者多样化避险需求。


行权价格间距：行权价格间距是指相邻两个行权价格之间的差。从液化石油气现货历史价格来看，主要在2000元/吨至6000元/吨区间内波动。我所采用分段式的行权价格间距。液化石油汽期权行权价格小于等于2000元/吨时，行权价格间距为25元/吨；行权价格大于2000元/吨且小于等于6000元/吨时，行权价格间距为50元/吨；行权价格大于6000元/吨时，行权价格间距为100元/吨。


交易时间：液化石油气期权合约交易时间与标的期货一致。


最后交易日与到期日：最后交易日是指期权合约可以进行交易的最后一个交易日，到期日同最后交易日。为保证期权买方（卖方）在最后交易日能够顺利行权（履约），同时保证到期日后有充裕的时间对行权（履约）获得的期货持仓进行了结，期权最后交易日设定为标的期货合约交割月份前一个月的第5个交易日。


三、上市意义


LPG主要来源于油气田伴生气和原油炼制副产品，是清洁环保、应用广泛的重要燃料和化工原料。
目前正值全球疫情防控和国际原油市场发生剧烈变动的特殊时期，这也为LPG期货及期权上市赋予了特殊意义。市场人士表示，今年新冠肺炎疫情对石化行业的生产复工、下游需求、原料及成品运输等产生了显著影响。尤其是近期疫情蔓延冲击全球经济、国际原油价格波动等对相关国际金融市场和现货行业造成明显冲击，LPG产业链企业面临市场供需调整、产销两端价格波动等风险。此时上市LPG期货及期权可谓恰逢其时，为LPG企业战“疫”复产、对冲风险提供新工具，在防疫时期为全产业链保驾护航。