商品期货价格下跌因素本质上是全球总需求萎缩所致,具体而言分宏观形势趋弱及供需趋松,其中中国需求增速大幅放缓是最重要的因素之一。中国的有色金属消费普遍占全球消费5-6成,中国经济牵动全球基本金属市场参与者的神经。以电解铝为例,截至11月23日,中国电解铝的社会库存高达97.8万吨,更有一些冶炼厂还存有几十万吨的库存。据了解,中国电解铝产能预计年底突破4000万吨,实际产出可能是3000万吨,产能利用率在70%左右。
在这一情况下,须加强期货风险管理锁定核心利润。从铜产业链来看,矿山才是决定铜供应端的源头,然而据有关机构调研,矿山并没有减产的意愿。决定矿山减产的因素主要是成本和现金流,现阶段价格还没触及的矿山成本底线;然而部分矿山如嘉能可旗下现金流已经处在崩溃边缘,加上目前矿山生产还有利润,因此无论是利润驱动还是保现金流,减产的意愿都不强。因此,国内有关冶炼企业应对市场价格波动的最佳手段并非联合减产保价,这反而将产量缺口拱手让给国外的冶炼厂。企业需要做的是利用期货市场加强对风险的管理,以锁定加工费这一核心利润。
从国际经验来看,通过期货市场来建立风险对冲机制,发展与我国经济发展相适应的大宗商品定价权,有助于企业在国际经济贸易格局中掌握利益分配的主动权。我国有色金属行业整体参与期货市场较早,从交易所公布数据来看,2013年三个有色金属期货品种中,铜、铝市场法人持仓占比均超过50%,锌接近50%,这一定程度上反映了市场的套期货保值意愿和持仓水平比较高。
期货市场公开、透明、连续的交易机制,为有色金属市场提供了市场化的价格参照体系。期货市场的双向交易机制,更是为生产商、消费商和贸易商(或加工商)等不同角色的企业提供了有效的规避价格上下波动的方式。当前交易所正积极推进国内期货市场发展。期货市场有助于产业良性发展。期货品牌注册标准以市场化手段贯彻落实国家相关部委的产业政策和有色金属国家标准的相关要求,推动了有色金属行业的技术进步和产品升级。上海期货交易所实行升贴水制度,对高品质铜给予升水,对符合标准但市场反映稍差的品牌给予贴水,这大大激发了一些未能享受升水待遇的企业加强技术改造。此外,期货市场有利于促进优秀企业做大做强,加速大企业集团化进程。从国际大型贸易商的经验来看,只有用好期货等衍生品市场,企业才能在价格波动的浪潮中平稳航行。
有色金属期货市场正积极推进国际化。有色金属价格国际国内联动性很强,近年国内期货市场对国际市场的影响逐步提高,要进一步发挥期货市场在国际价格话语权上的作用,必须加快有色金属期货市场的国际化进程。首先,上海期货交易所先推出有色金属期货保税交割业务,进而研究在海外建立指定交割仓库的可行性。第二,交易所积极推出连续交易制度,延长交易时间,有利于提高上市品种价格的连续性,有利于提升国内价格的权威性,有利于增强内外价格的联动性。第三,上期所加快产品创新步伐,筹备有色金属指数期货及期权,为中小有色企业参与套期保值提供更适合的工具。
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