跨商品套利主要是指利用走势具有较高相关性的商品（如替代品之间、原料和下游产品之间）之间强弱对比关系差异所进行的套利活动。这种相关关系是指期货品种间具有相互关系，利用这种相关性对不同品种的期货合约分别进行买入和买出，通过品种间的强弱变化引发价差的收缩与扩大，从而实现价差收益。

  跨商品套利主要是指利用走势具有较高相关性的商品（如替代品之间、原料和下游产品之间）之间强弱对比关系差异所进行的套利活动。这种相关关系是指品种间具有相互关系，利用这种相关性对不同品种的期货合约分别进行买入和买出，通过品种间的强弱变化引发价差的收缩与扩大，从而实现价差收益。

  一、可行性分析

  首先，全世界90%的焦炭（729, 28.00, 3.99%）用于炼制钢铁，可以说钢铁行业是焦炭唯一的下游行业，那么焦炭的需求情况几乎完全取决于钢铁行业的状况；其次，焦炭是炼钢的第二大原材料，按照行业平均生产工艺，目前钢铁行业中平均生产1吨炼钢生铁需要1.6吨铁矿石和0.5吨焦炭，焦炭约占钢材（2073, 98.00, 4.96%）成本的20%左右。可以看出，焦炭与螺纹钢存在密切的上下游产业链关系，二者的价格趋势应保持一致。从历史价格走势可以得到印证，这里选取2012年7月以来的螺纹钢和焦炭期货的主力连续合约的日k线（焦炭自上市至2012年7月前的交易太不活跃，参考意义不大，故剔除）

  直观可以看出，螺纹钢和焦炭期货价格趋势是一致的，通过数理统计分析，二者的相关系数为0.98，为高度正相关。这就为二者之间进行跨品种套利奠定了基础。



  二、价差规律

  价格是基本供求关系的直接体现，而价差关系则是各品种基本面强弱不同的直接反映，因此，价差背后实际上隐含的是各品种基本面的实际对比状况。我们依然选取2012年7月2日以来的螺纹钢和焦炭的主力连续合约价格的价差进行数理统计分析，考虑到螺纹钢的日波动率要高于焦炭，并且结合1吨螺纹钢和1吨焦炭的价格关系，我们对1吨螺纹钢和2吨焦炭的价差进行分析。可以得出，螺纹钢和焦炭的价差（rb-2j）具有较好的区间回归性，价差均值543，无套利区间【400,703】。

  从每一年的价差走势图可以看出，（rb-2j）价差具有明显的季节性特点，2013年7月 -2014年6月、2014年7月-2015年6月、2015年7月-2016年2月（rb-2j）价差均在7、8月份见高点，10、11月份见低点，随后逐渐回升，次年2、3月份回升至相对高点。需要注意的是，2012年价差也具有先缩小后扩大的趋势，但时间点有所延迟，2012年10月初见高点，2013年2月见低点，随后价差回升。究其原因，2012年7月至年底，焦炭成交量迅速放大，波动率明显上升，涨跌幅度明显超过螺纹钢，导致价差变动和价格走势呈现反向变动。

  三、套利机会选择

  结合（rb-2j）价差无套利区间图以及价差季节性特点，我们可以发现较好的套利机会，当每年7、8月份时，如果（rb-2j）价差位于无套利区间上沿附近及以上时，可以做价差缩小，即卖螺纹钢，买焦炭的套利操作；当每年10、11月份时，如果（rb-2j）价差位于无套利区间下沿附近及以下时，可以做价差扩大，即买螺纹钢卖焦炭的套利操作。安全性较高。

  1. 卖螺纹钢、买焦炭套利策略

  套利周期：7—11月份；

  资金配比：5:1，即卖出五手螺纹钢同时买入一手焦炭；

  合约选取： 01合约；

  进出场时机选取：入场时间关注7、8月份，价差参考无套利区间，当价差超出区间上沿是入场；离场时间关注10、11月份，价差参考无套利区间，当价差回落至价差均值及下沿区域内时择机平仓。

  2. 买螺纹钢、卖焦炭套利策略

  套利周期：10月—次年3月份；

  资金配比：5:1，即买入五手螺纹钢同时卖出一手焦炭；

  合约选取： 05合约；

  进出场时机选取：入场时间关注10、11月份，价差参考无套利区间，当价差跌破区间下沿时入场；离场时间关注次年2、3月份，价差参考无套利区间，当价差回升至价差均值附近时可择机离场。

  注意：入场时机需结合无套利区间及时间周期两方面条件综合考虑，有一个条件不具备则不进行操作。

  四、风险收益评估

  以2015年11月以来的价差扩大为例，2015年10-11月份，价差持续位于区间下沿的下方，可以做买螺纹卖焦炭的套利，11月24日价差降至最低278，随后快速回升，2016年1月中旬价差回升至均值附近，可以考虑平仓。本次操作历时2个多月，以买5手螺纹卖1手焦炭为例，建仓资金需要约15000元，以50%仓位计算，初始资金30000元；1月中旬在均价附近平仓，若建仓时价差均价为300，平仓均价为543，盈利12150元，收益率40.5%。

  五、风险提示

  1. 在该套利策略中，（rb-2j）价差走势和螺纹钢、焦炭的价格走势具有一定的正相关性，对2013年7月至今的（rb-2j）价差和单个品种做相关性分析，得出，（rb-2j）价差和rb、j价格的相关系数分别是0.58，0.37。如果单品种基本面出现重大变化而出现异常波动，有可能会影响到套利效果。

  2. 关注rb和j的波动率强弱，如果j波动率明显放大，甚至超越了rb的波动率，将有可能影响到（rb-2j）价差的季节性规律。