避險情緒暂消，黃金長期看漲 2020 年 1 月 3 日，美國在伊拉克定點清除伊朗伊斯蘭革命衛隊“聖城旅” 負責人蘇萊曼尼，美伊矛盾驟然激化，一度引發市場恐慌情緒，COMEX 主力月份 黃金期貨價格盤中一度大漲 4%，最高上破 1610 美元/盎司。然美伊雙方後續反 應均有節制，市場預期不致升溫，金價開始轉跌。 圖示資訊：近一個月 COMEX2 月份黃金期貨價格 隨著地緣政治緊張局勢的緩和，投資者將注意力從中東緊張局勢轉向中美貿 易協定的簽署，市場風險偏好提升，近期黃金市場或面臨一定的拋售壓力。雖然 目前看來，金價短期內走低的可能性較大。但長期來講金價仍有望延續漲勢。下 面，本文將從實際利率和避險兩個方面對後續金價進行具體分析。 實際利率角度：從美國目前疲軟的製造業資料來看，2020 年仍有較大可能 延續降息的節奏，市場上存在一定的通脹預期，或將推動金價的進一步抬升。同 時，從近 10 年來看，負利率債規模與黃金走勢存在非常強的相關性。目前 70% 的國家主權債券的實際利率為負，其典型代表為日本和歐洲，負利率政策對於上 述地區經濟增長和通脹提升的推動作用明顯，負利率債券的規模料將持續擴大， 也對金價具有一定的推動作用。 避險角度：黃金自 2018 年 9 月開始進入上行通道，其中主要原因還是來自 於基本面的支撐。中美貿易戰硝煙不斷，英國脫歐進程一波三折，一系列風險因 素為金價走高提供了持續動力。來到 2020 年，儘管美國股市仍在持續頑強地突 破新高，但多項美國經濟資料指標顯示美國經濟週期或已進入下行趨勢，特別是 去年 8 月以來，全美製造業 PMI 已經連續多月低於 50 榮枯線。同時，2020 年為 美國大選年，加之南美等地區抗議活動頻發，全球風險因素聚集或將持續推高金 價。 後市展望，隨著美國大選的臨近，意圖連任的現任美國總統特朗普很可能收 縮戰場並努力維持美股目前的牛市，若沒有黑天鵝事件的影響，金價或將保持小 幅下行趨勢，待 11 月大選結束，美股牛市將可能出現鬆動跡象，屆時金價有望 反彈。