报告摘要

2020 年 1 季度国内外新冠肺炎疫情蔓延、油价大幅下跌及海外股市暴跌等成为驱动 市场的主要矛盾，受此影响国内外商品市场以走弱为主。展望 2 季度，国内疫情趋于结 束，而海外疫情或将贯穿整个 2 季度。在此背景下，商品市场各板块的运行逻辑会有哪 些改变，我们从中可以把握哪些投资机会?为此，我们撰写了 2 季度商品策略报告。

能化品:成本和需求仍是 2 季度能化市场关注的重点，油价及海外疫情的拐点或为 多数化工品价格的转折点，基于原油供应端的调节及海外疫情的拐点可能出现在 5 月中 后期的判断，我们认为 2 季度化工品走势或前低后高，但上行的高度预计有限。

农产品:由于海内外疫情发展趋势的差异，以及农产品各品种间供需结构的差异， 我们认为 2 季度农产品走势仍将呈现分化。豆粕和玉米在饲料需求及供应端因素驱动下 表现或偏强;在海外疫情拐点出现及原油价格持续回升前，油脂、棉花价格难以反转; 而郑糖在自身供需驱动下或迎来阶段的上涨行情。

金属品:疫情导致全球经济衰退的概率增大，2 季度供需结构的再调整或使有色金属 价格维持底部震荡，继续寻求新的均衡价格;黑色金属消费集中在国内，短期受外围经 济影响较小，在钢厂长短流程成本框架内，黑色金属 2 季度或以高位震荡为主。

策略建议:

化工品:PTA、苯乙烯、乙二醇、PVC 延续偏空操作;PP、PE，前期以偏空思路对待，后期等待利多支撑兑现后的筑底反弹机会。

农产品:豆菜粕、玉米以把握做多机会为主;油脂、棉花区间操作;郑糖以把握做 多机会为主。

有色金属:铜、铝、锌、镍区间操作为主。 

黑色金属:螺纹钢区间操作，参考区间【3100~3650】;热卷、铁矿以逢高做空为主;双焦区间操作，焦炭参考区间【1600~2000】、焦煤参考区间【1100~1350】。

风险提示:警惕海外疫情拐点早于预期带来的上行风险;原油价格大幅上涨带来的 上行风险;疫情及其防控措施对供应端冲击的反复性及持续性。