美国农产品进口大幅增加对美豆及国内油粕市场影响几何？

众所周知，在经贸摩擦之前的正常年份，中国自美农产品进口一直维持在很高的规模上，其中2015至2017年每年中国进口平均价值242亿美元的美国农产品。但自从受到关税加征影响中国自美农产品进口大幅减少，2018年中国自美农产品进口同比锐减32.7%至162.3亿美元。今年前10个月，中国自美进口价值104亿美元农产品，相比2018年同期下降30.8%。如果中美达成第一阶段贸易协议之后，2020年中国自美大幅进口价值要提高到400亿美元农产品，那么进口美国大豆量或需要达到3500万吨以上（预计部分会以储备形式的进口，而此前美豆进口量最高年份是2016年的3370万吨）。

毫无疑问，中国如此大规模的进口美豆将令明年本就因自身减产近20%导致的美豆供应趋紧态势有所加剧，尽管南美产区大豆明年一季度预期会取得丰产，此前USDA预计巴西2019/20年度大豆产量将达到1.23亿吨，但同比也仅增幅5%，而且能否丰产还要看未来2个月天气情况。而作为全球第三大大豆主产国-阿根廷，随着该国新政府上台后的大豆关税大幅上调将一定程度上限制该国大豆的出口能力。此种背景下，一旦后期中国批量采购美豆的预期得到逐步落实，届时美豆期价有望随之逐渐走高，如果南美大豆生长期再来点天气炒作，乐观时芝商所旗下CBOT大豆有望上试1000美分大关。

大幅增加对美农产品的进口预期利多美豆市场，理论上对国内油粕市场有不利影响。就粕类市场而言，若贸易协议达成后中国购买更多美国大豆，后续进口大豆到港量或高于预期，且自2020年1月1日起，我国将对850余项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，或降低冻猪肉进口税率，2020年猪肉进口或将大幅增加，尤其是美国的猪肉、禽肉以及DDGS等产品将大量进入中国市场，一定程度上将抵消掉生猪养殖利润可观，及政府鼓励复养推动国内生猪和母猪整体存栏持续回升给豆粕行情带来的部分利好支持。叠加南方水产需求处于季节性淡季，当地进口杂粕到港又较为集中，尤其广东港口进口葵花粕到港量较大，部分企业因此调整饲料配方，减少豆粕用量转而用杂粕替代，这亦给豆粕行情增添压力，预计近期豆粕行情反弹动力较弱，养殖需求明显改善至之前，短期或仍将区间小幅震荡运行为主，预计在节前备货支持下即使反弹走高，幅度也不会太大。

相比豆粕，其实中国购买更多美国大豆预期暂对豆油市场利空影响有限。尽管美豆进口预期增加令国内原料供应提升，上周国内大豆开机率也大幅回升至阶段性新高，不过豆油市场毕竟仍处于季节性需求旺季，大豆供应增加预期暂未对豆油降库产生不利影响，上周豆油库存继续下降并步入90万吨大关就是重要佐证。与此同时，东南亚产地棕油处于季节性减产周期，目前市场普遍预期12月产量将较11月下降12-15%，此前西马南方棕油协会(SPPOMA)数据显示12月1日-20日马来西亚棕榈油产量环比降26.58%，单产降23.05%。本周一印尼总统公布法令推出B30生物柴油强制掺混计划且随着马来西亚B20计划的正式出台后，产地利好主导将继续提振国内外棕榈油市场，进而给豆油带来潜在支持。另外考虑到美豆高位运行将令国内大豆的进口成本增加，目前近月船期榨利已经不断恶化，这也将令油厂有挺价心理，预计豆油行情整体暂仍将维持偏强运行态势。

 

目前资金仍热衷于买油卖粕套利，该套利全面解锁预计要等到养殖需求回暖。目前政府大力扶持生猪复养，各省甚至与政绩考核挂钩，目前各地三元育肥猪留种做母猪的现象比较普遍，这种背景下，母猪存栏恢复将加快，按复养开始时间推算，明年5月份之后猪料需求或有明显改善，加第二季度之后南方水产养殖也将开始恢复，买油卖粕套利有可能解锁甚至开始反手，届时油脂行情就将面临调整，而粕价则有望回升。因此，油强粕弱趋势何时才能反转主要取决于养殖需求何时回暖，需密切关注！