限产不及预期，需求超预期，螺纹供需两旺，现货价格持续上涨，基差增大，社会库存持续下滑。北材南下和冬储将至，预计后市螺纹供应增加需求转弱。焦炭港口库存高企，钢企焦炭可用天数大幅增加，但近期焦化环保力度加强，煤矿安全事故频发，供需矛盾不突出，短期建议观望。铁矿石供应不受采暖季环保影响，需求受钢铁行业限产影响较大，铁矿走弱的概率较大。

操作策略：

前期月报建议的多成材空原材料做多钢厂利润的策略建议止盈离场。当前临近主力合约换月，波动率增加，建议先观望。

一、上月回顾

上月螺纹开盘3363，收盘3620，上月最高3720，最低3343，上涨246点，涨幅7.29%。持仓量214（-105）万手，月成交量7399（+1352）万手。螺纹钢大幅反弹。

上月焦炭开盘1732.5，收盘1849.5，上月最高1913，最低1685.5，上涨108.5，涨幅6.23%。持仓量28.05（-9.75）万手，月成交量813（+75）万手。焦炭止跌反弹。

二、钢材供需分析

2.1供应分析

1.产能与产量

2019年11月38日，螺纹钢周度产量为356.21万吨，环比减少0.78万吨，产量为近五年同期最高。

据国家统计局，2019年10月我国粗钢产量8152万吨，同比减少0.6.%。2019年10月我国生铁产量6558万吨，同比减少2.7%。

2.2需求分析

1.地产基建需求

2019年中国1-10月房地产开发投资同比增10.3%，增速比1-9月份回落0.2个百分点；1-10月商品房销售面积增速今年以来首次由负转正，同比增长0.1%。

2. 成交与库存状况

11月28日35个主要城市螺纹库存，本周283.24万吨，周环比减少3.84万吨，钢材社会库存持续回落，为近五年同期最低水平。

截至2019年11月上旬末，重点钢铁企业钢材库存量为1230.98万吨，旬环比增加83.88万吨，环比增幅为7.31%。

2.3期现价差与成本分析

1.期现基差

11月30日，螺纹钢基差为460元/吨，环比上月增加97元/吨，基差变化主要是由于是现货涨幅大于期货涨幅。

2.生产成本

11月30日，螺纹钢现货生产成本2997元/吨，环比上月减少54元/吨，受原材料价格维持稳定的影响，生产成本略有下跌。

3. 盘面利润

11月30日，螺纹钢盘面吨钢利润为437元/吨，环比上月增加113元/吨，盘面利润大幅上升，处于近半年来较高水平。   

三、焦炭供需分析

3.1焦炭月度产量

2019年10月焦炭产量3878.3万吨，同比增加1.2%。

3.2焦炭需求

截至2019年10月25日，大型钢厂焦炭平均可用天数为15.14天，月环比增加0.02天，比上周增加0.17天，平均可用天数有所增加，远高于近两年同期。

3.3焦炭库存

截至2019年11月29日，焦炭四大港口库存合计为422  万吨，月环比减少22.8万吨，周环比减少1万吨。港口库存稳步下降，为近5年同期最高水平。

四、总结

从螺纹供应端来看，螺纹产量为近五年同期最高水平。从螺纹社会库存来看，近期库存持续下滑，为近五年同期最低水平。成本端，焦炭铁矿价格维持稳定，吨钢成本维持稳定，吨钢利润较好。宏观方面，财政部提前下达2020年1万亿元专项债。11月PMI指数50.2,重回扩张区间，宏观需求相对乐观。当前螺纹供需两旺，基差较大，考虑到冬储和北材南下两个季节性因素影响，预计短期内RB2001上行空间有限，3500-3700区间震荡的概率较大。

今年焦炭减产力度不及预期，11月份以来华北地区对焦化厂环保力度有所加强，但影响力度有待继续观察。当前港口焦炭库存仍维持高位，节后钢厂焦炭可用天数维持较高水平。临近年底，煤炭行业安全事故频发，对焦炭价格构成一定支撑。当前焦炭从供需与库存均利空，短期内焦炭环保力度超过钢铁行业的持续性有待观察，焦炭走弱概率较大。

铁矿石淡水河谷溃坝影响逐步消化完毕，预计2020年1月份以后铁矿短缺情况会得到有效改善。今年上半年铁矿高价格下带来高炉转炉的废钢使用量加大，铁矿石部分需求被废钢替代。近期铁矿石供应量逐步恢复后，铁矿石更多走阶段性供需逻辑，由于铁矿石进口依存度较高，环保政策对铁矿石供应影响较小，对铁矿石整体需求影响较大。铁矿石走弱概率较大。

操作策略：

前期月报建议的多成材空原材料做多钢厂利润的策略建议止盈离场。当前临近换月，波动率增加，建议先观望。