国泰君安期货MPOB报告解读：产量和库存不及预期，报告偏多

11日油脂继续大涨，再创新高。午后棕榈(5526, 92.00, 1.69%)油突然大幅拉涨直至涨停。

　　一、为何棕榈油突然涨停？

　　11日中午，马来西亚棕榈油局MPOB发布了10月供需数据，因受干旱及化肥施用减少等影响，市场普遍存在减产预期。

　　此前，机构预估10月产量环比增幅1-2%，小于2018年的6%，2017年的12.9%，也小于五年均值4.1%，而MPOB公布的数据显示，10月产量环比降2.5%至179.6万吨，且国内消费增至34万吨，导致库存大幅低于市场预期。

　　此外，11日公布的一系列11月数据也纷纷利好。SPPOMA数据显示，11月1-5日，马来西亚棕榈油产量环比上月同期降21.26%。ITS数据显示，11月1-10日出口环比上月同期增19.66%。Amspec数据显示，11月1-10日出口环比上月同期增12.3%。

　　二、其他值得关注的重要数据

　　1． 11月9日USDA公布全球油脂平衡表：下调主要油脂产量103万吨至20647万吨，下调需求68万吨至20453万吨，下调期末库存57万吨至1909万吨，库消比下滑至9.33%，10月9.58%，去年10.53%。全球油脂库销比继续下滑。

　　2． 进口利润依旧倒挂：据邦成粮油在线数据，11月11日马来西亚棕榈油12月船期CNF655美元/吨，完税成本5581元/吨，对p2001（5542）的进口利润为-39元/吨。

　　3． 棕榈油基差天津、张家港走强，广东持稳。据邦成粮油在线数据，11月11日天津基差P2001+130，张家港P2001+90，广州P2001-10。

　　三、研究机构如何看？

　　1． 光大期货MPOB报告解读：超预期利多，油脂市场再添动力

　　光大期货发布MPOB报告解读，建议保持多头思路，期货多单+期权买空保护操作，其核心逻辑如下：

　　1、报告超预期利好，产量低于预期，库存低于预期，出口好于预期。

　　2、此次报告强化了干旱减产、生物柴油需求增加、库存下降的逻辑，是一篇接近完美的利多报告。

　　3、长期来看，供应端棕榈油干旱减产、美豆减产、需求端生物柴油政策的刺激等题材无法证伪，将持续利好市场。

　　4、国内油脂主要跟随马盘运行，除了外盘的利多题材外，资金还考虑宏观上通胀上升，行情还有发酵空间，市场看多预期将影响终端渠道囤货意愿和惜售心态，终端消化进口增加量，利于价格进一步走高。

　　2． 国泰君安期货MPOB报告解读：产量和库存不及预期，报告偏多

　　国泰君安期货发布MPOB报告解读，建议逢低做多远月合约为主，注意操作节奏、分批入场，其核心逻辑如下：
 

1、10月马来西亚棕榈油产量下降加重市场对于棕榈油减产的担忧，棕榈油期价由近月领涨转为远月领涨，市场开始相信棕榈油减产的故事。近期产地大集团持续买货、导致产地报价强势；

　　2、国内11、12月棕榈油到港量较大，但近期进口利润变差，明年1月之后买货不足。

　　3、目前棕榈油生柴消费增加的预期已经在价格中基本体现，后期的不确定因素主要在产量端，MPOB的产量数据利于多头，投资资金做多热情仍高。

　　总结：

　　短期MPOB报告利多导致价格强势上涨，但上涨的持续性有待观察，不排除短期利多兑现后价格冲高回落，但中长期棕榈油多头炒作的因素较多，预计仍有上涨空间，操作上以逢低做多远月合约为主，注意操作节奏、分批入场。