青铜峡铝业集团铝期货保值案例分析

 

国内原铝产量占全球近半，供求基本平衡，有少许加工材出口，形成比较自

主独立的行情。国际国内铝价大趋势基本吻合，相互影响。07 年以来铝价波动

剧烈，企业经营风险加剧。

 

期现走势完全相同，在不同预期的影响下，月份间常有升贴水。期货成为

现货定价依据，企业在期货上参与套保能够有效对冲现货经营风险。

三、青铜峡铝业各月交易持仓图——套期保值操作方略

（一）卖出套保时机的选择

1．2010 年远期升水应用

远期月份对现货价格持续升水，期价高于现货价，临近交割时价格接轨。

 

2．充分利用期现价差

由于成本高企及需求利好因素等预期，此时期货价格要高于现货价格。若期现差

价在 400 元/吨以上时，期货价格回落要求更明显，此时更适合做卖出保值。由此可见，

2010 年 1 月份及 4 月份，是非常适合做卖出保值的。若铝厂利用期货对现货进行保值，

便提前锁定了利润，弥补了现货掉价的损失。

 

 

1、2010年1月4 日 卖出 AL1004

2、2010年4月2 日 平仓 AL1004，卖出 AL1007

3、2010年7月2 日 平仓 AL1007，卖出 AL1010

4、2010 年 10 月 8 日 平仓 AL1010，卖出 AL1101

5、2011年1月4 日 平仓 AL1101

3．利用现货生产利润率

 

09 年下半年至 10 年年初，在全球经济复苏预期明显以及成本上涨等诸多利好因素

的刺激下，铝价持续上涨，回落风险加大。但企业成本波动并不大，因此可以充分利用

企业生产铝的利润目标，当期货价格高于预期利润值时，可适当介入，提前锁定利润。

在这一条件下，2010 年 1 月份，以及四月份是十分适合做卖出保值的。而 2010 年

七月及十月份并不适合操作。

4．交割及换仓时机选择

进入 2010 年 4 月份，AL1004 合约临近交割。铝厂可以选择到期交割，也可以选择

提前获利平仓。若选择交割，铝厂以高于现货价格的期货交割结算价卖出交割品牌铝；

若选择平仓，铝厂既可以在既定利润下设定单一目标，当期货行情达到此目标时即全部

平仓了结。也可从 3 月开始关注行情，在 4 月份之前逐步平仓。同时，铝厂应择机进行

下一个合约的卖出保值。

（二）青铜峡铝业在 2010-2011 年 7 月份各合约操作图表分析

1．沪铝 1010 合约

 

价格上升增仓，隔天回调减仓，价格再上升再增仓，到期交割。

2．沪铝 1011 合约

 

预期后市不妙，下跌中建仓，待市场稳定后，半数平仓，半数到期交割。

3．沪铝 1012 合约

 

8 月份----既有远期升水的差价，又有探底回升途中行情的不确定性，价涨加仓，

价跌减仓，行情迷离，交易频率高。

10 月份----接近 17000 元的高位，卖出保值，最后交易日平仓。

4．沪铝 1101 合约

 

上升途中增仓，短期下跌 300-500 元后，择机平仓，部分交割。

5．沪铝 1102 合约

 

上升途中增仓，短期下跌 500-800 元后，择机平仓，部分交割。

6．沪铝 1103 合约

 

四、青铜峡铝业持仓分析

 

2011 年 7 月 22 日：

1108 合约空头持仓 6496 手

1109 合约空头持仓 6436 手

1110 合约空头持仓 11472 手 （换算为 57360 吨，占当月产量的 80.97%）

1111 合约空头持仓 13738 手 （换算为 68690 吨，占当月产量的 96.97%）

1112 合约空头持仓 13744 手 （换算为 68720 吨，占当月产量的 97.01%）

合计： 51886 手

以价格 18000 元/吨，保证金比例为 10%计算。

合计需要保证金 = 51886 手 * 5 吨/手 * 18000 元/吨 * 10%= 4.66974 亿元。

另：中电投也是空头保值力度比较大的铝厂，2011 年 7 月 22 日：

1108 合约空头持仓 6839 手

1109 合约空头持仓 14306 手

1110 合约空头持仓 17904 手

1111 合约空头持仓 12733 手

1112 合约空头持仓 8131 手

合计： 59913 手

2011 年 7 月 22 日，上海期货交易所铝持仓总量为 396816 手，其中卖单为

198408 手。青铜峡铝业集团、中电投在自营席位上的卖单合计为 111799 手，占

上海期货交易所空单的比例为 56.3%。

五、青铜峡铝业交割量分析

 

2010 年累计交割铝锭 15.625 万吨，占全年产量 85 万吨的 18.38%，

其中：

2010 年 4 月份，卖出保值 35000 吨，交割 23975 吨，占当月销售量的 33.84%，

2010 年 12 月份，卖出保值 17600 吨，交割为零。

通过期货管理销售价格，结合现货销售情况，把交割作为销售渠道的一部分

六、青铜峡铝业案例分析小结

1．套期保值效果

根据 2009 年 9 月至今的青铜峡卖单总持仓与现货价比较来看，总体上，这

一段时间的保值操作是成功的。

 

2．操作策略

 

1）价格上升途中加仓

2）价格下跌途中减仓

3）梯级持仓

4）把交割当做现货销售的一个补充