巴西矿难对于供给端的影响，铁矿石高位震荡是主旋律
admin未知
四大矿山产量将在二季度环比上升，供给压力将加大，而且近期巴西发货量与去年同期相比仍然 处于正常状态，特别是巴西淡水河谷的发货量并未出现明显下降的情况。Mysteel 统计全国 186 矿山样 本产能利用率为 62.30%，环比上次调研增 0.39%，库存 405.68 万吨，环比增加 15.40 万吨，增幅明显。 区域产量来看，开工率增量主要来自于华南、西北和华东区域，多数复产原因为春节期间停产，现阶 段正常复产引发产量大增；东北区域则因矿价高企，高成本矿山利润兑现从而使国内矿开工情绪提振。 随着 Vale 溃坝事故的持续发酵，普氏 62%Fe 指数一度达到 94.2 美元，之后开始回落。但基于目前的 供给平衡表判断，我们认为铁矿石价格很难长期维持在 90 美元以上。随着四大矿山近几年低成本产能 的扩产，有约 1.4 亿吨高成本铁矿石供给被挤出市场，而一旦铁矿石价格长期维持在 90 美元上方，高 成本产能将会大量释放。 4) 铁矿石需求
3月15日当周，247家钢厂高炉开工率73.87%，环比降0.23%，；日均铁水产量214.15万吨，环比降 1.05万吨，仍处于同期高位。本期检修高炉共计11座，依旧集中在华北、山西等地，两区域受强化管 控及大气污染问题，新增检修高炉较多。复产高炉共计9座，复产高炉较为分散，其中唐山、福建、江 苏等地均有例行检修高炉复产。铁水产量来看，虽检修高炉增多，但是存在小高炉检修结束替换大高 炉生产等情况产生，故目前铁水产量仍维持同期高位。随着采暖季结束后高炉开工或有所恢复，但因 新开工的高炉炉况等问题，铁水产量涨幅有限。2019 年国内将有多个新建高炉投产，大部分都是产能 置换项目，但部分置换产能早已停产，因此我们预计新投产高炉会导致产量小幅增加约 270 万吨，且 投产时间集中在上半年。其他主要进口国来看，东南亚也是近几年钢铁产能增长较快的地区，预计年 增加量在千万吨左右。由于东南亚自身钢铁产能的投放会挤占日本和韩国钢铁产品在当地的市场份额， 因此我们预计日本和韩国铁矿石需求将有小幅下滑。
今年一季度在国际油价下跌以及季节性需求下降的影响下，海运指数出现大幅下挫的走势。由于 铁矿进口需求量有所减弱，加之国际油价保持在相对低位运行，而海运费价格大幅下降则在成本端削 弱矿价支撑。然而近期国际油价震荡走高，带动海运费价格也将有所企稳回升。去年下半年以来人民 币汇率出现大幅贬值，使得国内铁矿石进口成本增加。目前人民币兑美元汇率从去年底高点 7 左右下 跌至近日的 6.7，人民币贬值压力明显缓解。虽然人民币贬值压力缓解对于国内矿价支撑减弱，但是海 运费逐步企稳回升，以及巴西矿难事故发生之后市场信心增强，铁矿石价格维持易涨难跌的态势。
三、煤焦市场
近期煤焦期价表现较弱，而现货方面焦炭下跌较为明显，而焦煤价格坚挺。焦炭方面，焦化厂开 工处于高位，需求端受环保趋严影响，钢厂限产有所增加，焦炭供需格局趋弱。加之贸易商高库存以 及港口需求疲软导致投机需求放缓，库存压力向上游传递，焦化企业库存压力加大，焦炭现货价格弱 势运行。焦煤方面，由于环保限产以及安监预期仍然存在，叠加澳煤清关检查，边际焦煤供给仍然偏 紧。虽然旺季焦煤需求存在上行可能，但由于下游需求不及预期叠加环保限产，焦煤需求上行承压， 焦煤价格以稳为主。
2) 供给端分析 1、原煤及焦煤产量状况 国家统计局公布，1-2 月份全国规模以上原煤产量 5.14 亿吨，同比下降 1.5%。其中，陕西省神木 “1.12”矿难导致当地煤矿大面积停产，陕西省前两个月原煤产量 5379 万吨，同比下降 2570 万吨， 剔除掉陕西省数据，全国原煤产量约 4.6 亿吨，同比增加约 2300 万吨。对新增产能具有决定作用的行 业固定资产投资，2018 年累计同比小幅上升 5.9%，结束了 2013-2017 年连续 5 年负增长，行业新建 产能增速仍然较慢，预计行业产量仍然可控。山西及内蒙地区停产煤矿近期逐步恢复，其中长冶地区 因橙色预警，洗煤厂仍处于停工状态；河北及山东等主产地仍存在环保限产状况。煤矿没有出现库存 压力，反映出供应仍然对于煤价有较强支撑，同时进口澳煤受限导致主焦紧缺的结构性问题加剧。随 着两会后产地煤矿加紧复产验收，预计供需偏紧情况有所缓解，焦煤或重回去库逻辑。
2、焦煤进口量变化 根据海关最新数据，1-2 月全国煤炭进口 5115 万吨，同比上升 3.8%，其中 2 月份进口 1764 万吨， 同比和环比下降 15.6%和 47.3%。延长澳洲焦煤通关时间等一系列调控措施下，2 月份进口量环比大
幅下滑 1586 万吨。进口澳大利亚煤占国内进口总量近 30%，其中焦煤占比更高。2018 年中国从澳大 利亚进口焦煤 2826 万吨，占全国焦煤进口占比高达 45%左右；而从澳大利亚进口动力煤 5126 万吨， 占全国动力煤进口占比约 30%。由于焦煤需求有定制化的特性，所以国内下游企业对澳大利亚焦煤的 依赖要高于动力煤。进口的澳大利亚焦煤以优质主焦煤居多，且国内几乎没有新增产能。目前由于环 保限产以及安监预期仍然存在，叠加澳煤清关检查，边际焦煤供给收紧，支撑焦煤价格高位运行。
3、焦炭产量状况 上年度钢铁焦化产业链开工率受到环保限产制约，基数偏低，1-2 月焦炭产量累计同比上升 7.6%，增速较上年 12 月增加 2.7 个百分点，生铁产量同比增加 9.8%，增速较上年 12 月增加 0.4 个百 分点，粗钢产量同比增加 9.2%，增速较上年 12 月增加 1.0 个百分点。虽受环保影响部分焦企产量未 达饱和，但较去年相比整体生产积极性大有提高。2019 年焦炭市场面临进一轮焦炉淘汰局面，部分地 区焦炉或将会受到影响，预计焦炭整体产量或将有小幅下降。前期山西地区空气质量较差，加之两会 环保因素影响，山西、河北等部分焦企不同程度限产，在供给端形成支撑。随着环保影响减弱，以及 旺季来临之下需求回升，焦化企业生产的积极性将提高，供给端支撑也将有所减弱。
4、焦企开工率情况 受到环保限产放松影响，高炉和焦炉的开工率均高于去年同期，供需双增。据 Msteel 统计，截止 3 月 15 日当周，产能在 100-200 万吨的焦化企业开工率在 75%，产能小于 100 万吨的焦化企业开工率 在 74%，产能大于 200 万吨的焦化企业开工率在 82%。近期焦企产能利用率稳中有升，山西、山东等 地区有个别焦企开工小幅回升，焦炭库存转至增加，华北、华东地区库存上升最为明显，部分焦企近 期新订单议价难度增加，而随着焦炭价格下调后，订单压力略有缓解。综合来看，近期焦炭供应端基 本维稳，需求端河北地区钢厂限产增加，预计短期焦炭仍将继续承压，但受炼焦煤价格、焦化利润支 撑，下跌空间较为有限，需继续关注环保动态以及各环节库存变化动态。
3) 需求端分析 1、焦煤需求端分析 炼焦煤主要用于炼焦，进而用于钢铁行业，中国炼焦煤目前的需求增长情况主要受焦炭行业和钢 铁行业的影响。钢铁行业是焦炭消费的主要用户，钢铁行业快速发展可以增加焦炭的需求量，进而增 加炼焦煤的需求量。因此，钢铁行业和焦炭行业景气状况是影响炼焦煤需求的重要因素。近期炼焦煤 价格暂稳运行，虽然短期供应偏紧依旧存在，但是受焦炭承压转弱影响，焦煤继续上涨难度较大，两 会后煤矿的供应结构或有所变动，焦煤价格短期也将有所承压。不过 3 月份来看，两会期间钢厂开工 受环保影响提升有限，煤焦需求驱动稍显不足，价格偏震荡，两会结束后若下游需求较好，钢价有所 表现，钢厂开工恢复下焦炭产业链有去库可能，支撑焦煤价格维稳运行。
2、焦炭需求端分析 近期主产地焦炭价格下调，焦企在提升的开工率与下游钢厂与港口的高库存压力之下被迫降价。 焦炭首轮下调后，钢厂成本缩减利润有所回升，目前钢厂多以按需采购为主，市场观望氛围较为浓厚， 个别焦炭库存较高的钢厂仍有意向继续打压原料价格。尽管受环保限产影响，建筑钢材供给仍有增量。 随着唐山等地陆续解除应急响应或天气预警，预计后续供给仍将提升。近期厂库社库加速下滑，钢价 小幅提涨，随着两会结束，之前停工或未开工的工程将陆续开工，终端需求将有所改善，钢价有望震 荡偏强运行。随着春季旺季支撑加强，焦炭价格有望止跌反弹。
3、焦炭出口需求分析 海关总署最新数据显示，2018 年中国焦炭累计出口 975 万吨，同比增加 166 万吨，增长 20.8%， 而 2017 年焦炭出口是同比下降 20%。2019 年 2 月份中国出口焦炭 68.8 万吨，同比增加 3 万吨，增长 5%；环比减少 3.2 万吨。2017 年焦炭市场格局由于天津港限制汽运集港以及印度日本两大主力流向下 降等原因，焦炭出口量同比有所下降。2018 以来受到钢厂环保限产以及焦炭市场波动影响，焦炭出口 量同比有所企稳回升，加之海外钢厂产能陆续投产，焦炭出口有所改善。
4) 产业链库存分析 1、焦煤库存分析 截止3月15日当周，国内100 家样本焦化厂炼焦煤库存合计808.8万吨，环比减少4.80万吨，同比增 加34.65万吨；从相对量来看，本周焦化厂炼焦煤库存平均可用天数15.67天，环比下降0.16天。焦企对 部分煤种仍保持较高补库热情，但由于焦化利润受压，继续增加库存可能性较低，仅维持按需采购； 供应端将回归正常水平，但增量仍需缓慢释放，短期难填补前期缺口，焦煤价格有明显支撑，持稳可 能性较大。进口煤方面目前控制通关量，价差有所扩大，下游有意采购进口煤，但是现在进口煤受限 导致供应难以放量。随着进口煤逐步放开后，供应压力将有所减缓。需求端主要以下游刚需为主，下 游库存高企，难以累库，未来将进入下游主动去库存过程。
2、焦炭库存分析 截止 3 月 15 日当周，本周 110 家国内样本钢厂焦炭库存合计 460.48 万吨，周环比上升 6.88 万吨， 同比下降 29.69 万吨。本周 100 家国内独立焦化厂焦炭库存合计 59.43 万吨，环比上升 7.83 万吨，同 比减少 13.71 万吨。本周港口库存合计 380 万吨，环比上升 6 万吨，同比上升 57.6 万吨。15 日当 周 Mysteel 港口焦炭库存：天津港 56 平，连云港 8 增 1，日照港 143 减 3，青岛董家口港 173 增 8，总 库存 380 增 6。从库存来看，贸易商高库存叠加港口需求疲软导致投机需求放缓，库存压力向上游传 递，焦化厂加速累库。综合来看，近期焦炭供应端基本维稳，需求端河北地区钢厂限产增加，预计短 期焦炭仍将继续承压，但受炼焦煤价格、焦化利润支撑，下跌空间较为有限。
四、结论 钢材：考虑到螺纹钢供需面以及需求季节性变化，螺纹钢现货价格预计将在 4000 一线运行，特别 是近期终端需求恢复良好，且库存开始见顶回落，随着旺季深入，钢价有继续上调的动能，盘面上， 虽然螺纹钢期价表现相对低迷，但是目前螺纹钢基差倒挂较为明显，对于螺纹钢期价维持震荡偏强思 路。 铁矿石：钢铁行业政策面依然严格控制钢铁新增产能释放，以及钢厂环保限产政策常态化，铁矿 石总需求受到持续压制。四大矿山产量将在二季度环比上升，供给压力将加大，而且近期巴西发货量 与去年同期相比仍然处于正常状态。关注巴西矿难对于供给端的影响，铁矿石高位震荡是主旋律。 煤焦：两会后煤矿的供应结构或有所变动，焦煤价格短期也将有所承压。虽然近期焦炭期现表现 较弱，若春季下游需求好于预期，钢价有所表现，钢厂开工恢复下焦炭产业链有去库可能，支撑煤焦 价格维稳运行。
微信扫码二维码 “零佣金”期货开户
