浙商周策略：20181224-20181228
 
股指策略观点：
上周综述：上周由于国内的改革预期没有落地，同时经济数据显示需求回落的态势没有改变，以及外盘弱势对国内风险偏好的影响，因此沪深两市呈现震荡下行态势，创业板指下行幅度也较大。股指期货的标的指数上周也呈现下行态势，从风格上来看，中证500指数跌幅小于上证50和沪深300。
交易提示：①风险偏好方面，股指期货放开带来资金持续流入预期提振风险偏好，关注改革预期对风险偏好的影响，关注外部环境对指数的影响。②供给需求方面，12月限售股解禁规模较大增加供给端压力。③企业盈利方面，在经济下行的大背景下企业盈利对盘面支撑较弱。总体看，近期限售股解禁规模较大增加供给端压力，关注改革预期对指数的影响，期指建议暂观望
 
宏观国债
1.流动性方面，上周央行公开市场重启逆回购操作，共净投放6000亿元，同时无逆回购到期。年末资金需求增加，央行如预期重启逆回购抚平流动性。央行近日创设TMLF，支持小微和民企贷款，事实上相当于定向降息。
2.基本面方面，上周国内无数据公布，但中央经济工作会议强调大规模减税和降费，财政政策有望更加积极。此外美联储12月如期加息，但同时暗示明年加息进程将放缓。上周债券长端收益率小幅回落。
周策略：央行近日创设TMLF相当于定向降息利好债市，但跨年资金需求使得货币市场利率持续回升，期债震荡暂观望。供参考
 
金属周策略
铜
美联储年内第四次加息落地，由于对未来加息预期相对偏鸽派，美元短期出现回落支撑铜价。不过全球经济下行压力犹存，股市表现不佳，宏观利空暂施压铜价，同时伦铜库存重回升势，现货端支撑有所弱化。预计铜价短期反弹空间有限，以弱势震荡为主，关注沪铜49000元/吨压力，逢高短空参与。
铝
目前来看海外消息影响较为平淡，然而国内却消息频传，政策上进一步减税对市场信心有一定提振，而周末的会议亦传达出进一步减产的消息。但是下游仍然呈现疲软，从市场反馈上来看，对目前供需环境仍然不甚满意，铝价并未呈现明显的回升力量。综上所述，沪铝短线暂维持逢高短空的判断，长线等待做多机会，沪铝区间预计13500-14500元/吨。
锌
供应端，当前炼厂实际加工费回升至五年高位，但环保因素导致炼厂增产缓慢，整体增量依然有限，而境外库存出现回升，境外供应出现增加。需求端，国内镀锌需求进入淡季，但镀锌厂开工率较去年同期出现回升。综上所述，预计锌价维持区间震荡走势，建议暂观望，沪锌主力合约波动区间预计为（20000,21500）。
镍
印尼镍矿出口量弥补菲律宾镍矿供应收缩，港口库存充裕令镍矿价格延续下跌趋势。镍金属方面，受环保及价格回落影响，国内镍铁供应有所收缩，而印尼镍铁回流量创下年内新高，镍铁供应依然维持高位。需求方面，不锈钢成交小幅回暖，但需求走弱令不锈钢价格持续承压。综上所述，预计镍价维持弱势震荡走势，建议暂观望，等待做空机会，关注92000一线压力。
 
黄金周策略
上周联储鸽派加息，市场震荡延续，美元美股下跌过程中金价大涨。
金价向上突破1270，有利于形成牛市形态。黄金市场活跃度得到提升。
整体来看，美国经济数据仍然处在稳定良好区间，尚未出现明显衰退迹象。
当前美国金融市场稳定性下降、波动率提升；若金价的避险特性能够回归，有利于金价；
联储放缓加息速度，但鸽派程度远不及市场预期。
操作建议：当前市场心态不稳，建议暂观望。激进交易者可在金融市场稳定下来之前继续短多。
 
农产品：
白糖
策略：预计郑糖偏弱震荡，sr905震荡区间4800-4950，建议日内短线操作为主。
逻辑：甘蔗糖开榨进入高峰期，新糖大量上市在即，集中上市压力将在5月合约上体现。虽然目前新糖走货较好，但价格仍然未出现频繁调价，受甜菜糖仓单对市场价格压制较大，关注近期的阴雨天气对开榨进度和含糖量的影响。11月进口糖为34万吨左右，去年同期仅16万吨，进口压力较大。
棉花
策略：郑棉震荡为主，CF905震荡区间 15000-15500，建议短线操作为主。
逻辑：新棉上市基本接近尾声，预计新疆棉花总产量难以达到500万吨。近期市场购销有所活跃，但从市场成交情况来看，国内新棉销售仍有较大阻力，纺企短期阶段性仍不足以改变当前供过于求的局面。但目前下游原材料库存较低，若后续订单量有所恢复，或引发一波补库行为，关注春节前备货行情是否启动。
粕类
南美天气良好，丰产预期施压美豆。国内粕类基本面压力犹存，中国开始采购美豆也令市场承压。不过目前采购美豆主要用于储备，预计不会大幅增加市场供应，带来压力也相对有限。目前大豆加征关税尚未取消，关注中美双方谈判进展，目前来看1-3月预估大豆到港量依然偏少，但若大豆加征关税取消，后期到港量将迅速增加。整体来看，短期国内粕类预计仍将维持弱势震荡。
操作建议：弱势震荡，关注谈判进展及进口情况。
油脂
马棕进入减产季，高库存或将得到一定缓和，但压力仍大，上行空间有限。国内油脂价格跌至年内低位，库存开始季节性下滑，而美豆反弹也提供一定底部支撑，短期存反弹空间，但整体基本面仍旧疲软，后期仍以逢高抛空为主。关注中美贸易谈判及大豆进口情况。
操作建议：油脂短期反弹，但上行空间有限，尝试逢高抛空。
玉米/淀粉
随着基层售粮增多叠加前期囤粮贸易商积极处理前期拍卖陈粮库存，供应趋于宽松。而受猪瘟影响，饲用需求预计难有大的提升，玉米下行压力增大。不过今年种植成本增加，基层惜售心态犹存，且临近年底，企业仍有补库需求，预计下行空间也受限。对于C1905来说，一方面存在缺口预期，另外05合约处于拍卖空档期，有助于价格重心逐步抬升，不过目前生猪疫情持续扩散，而中美贸易争端有所缓和，后期若全面放开玉米及其他替代谷物进口，将对国内玉米需求形成冲击。
操作建议：偏弱震荡，关注进口情况。
苹果
今年苹果库存同比下滑，而高仓单成本及1月旺季需求提供底部支撑，在春节前苹果仍存反弹空间，但现阶段走货量不甚理想，暂看震荡，短线操作为主。
操作建议：苹果震荡，短线操作为主。
 
工业品
前期策略：做多SC03止损离场（03合约418止损，460止盈）；做多焦炭05离场（1920止损，2150止盈）；做多甲醇05持有（2360止损，2750止盈）
本周策略：做空螺纹05
止盈止损：3550止损，3200止盈
软商品橡胶：
供应端，东南亚主产区处于供应的高峰期，不过泰国南部多雨，原料收购价格走势偏强，部分加工厂表示加工利润倒挂，成本有所支撑，需要关注高产期的产量数据以及主产国应对低迷胶价计划的消息，人民币的波动较大以及年底资金影响导致贸易商谨慎，内外盘倒挂震荡拉大，市场买气偏淡。国内市场，现货方面，期货盘面窄幅震荡，现货市场走势平淡，成交一般，主要由于年底资金结算，贸易商操作意向低迷，混合市场成交较差，不过轮胎厂补货意愿不高；产区，云南产区停割，海南产区进入停割。基差，混合胶01合约基差处于-950附近，宽幅震荡，市场成交较差，轮胎厂囤货意愿不高随用随采，关注轮胎厂询盘情况，全乳胶基差为1901合约贴水700，全乳胶基差震荡走强，成交转差，主要由于年底资金影响，需要持续关注现货的基差走势以及成交力度。价差，1-5价差拉至300以上，处于区间上沿。替代品，天胶、合成价差小幅收敛，供方下调价格，不过供方库存压力不大，丁二烯市场小幅偏强，市场价格有所支撑，需求较差，终端拿货量少，预计短期合成胶市场宽幅震荡。需求端，轮胎厂开工率小幅下行，市场有传物流提前停运消息，部分轮胎厂家以此带动下游代理商囤货积极性，但代理商表示，囤货只会加大自身的库存压力，加上时处年末，多以回笼资金为主，轮胎厂家成品库存高位，下游市场需求转淡明显，以及部分需求前置，预计轮胎行业后期开工有所下行。需求降低，下游工厂资金偏紧，补货意愿不高，库存处于高位拖累市场，不过由于国内产区停割，产胶国暴雨，整体供应有炒作的支撑，操作上建议天胶1905合约回调短多。
能源化工：
原油方面，本周美联储加息，美国经济数据不佳，美股出现技术性熊市，宏观经济预期再下台阶。虽然沙特努力让市场相信其减产的决心，但经济预期的进一步变差使得市场并不相信120万桶/天的减产量能够平衡油价，国际油价再创新低。目前美国油价已经跌破页岩油成本线，且WTI跌幅小于Brent，产地油价相对于WTI表现出一定的抗跌性，部分页岩油企业也开始表示计划削减产量，表明页岩油成本线逐步开始对油价形成支撑。但贝克休斯数据表明本周的油气钻井平台正在增加，且2014年油价下跌的经验表明美国页岩油产量的高点相对油价跌破页岩油成本线的时间点存在3-4个月的滞后，因此低油价开始对美国页岩油产量形成负反馈的时间点还存在较大的不确定性。另外，目前CFTC持仓表明WTI已经Brent多空头持仓均开始下降，机构投资者目前倾向于离场观望。总体来说，原油需求端不佳基本可以确认，供给端方面OPEC+120万桶的减产量不足以支撑油价反弹，因此接下来需关注低油价对美国页岩油产量的影响，建议在有进一步数据表明页岩油减产之前原油可暂时观望。
L、PP方面，本周油价重回跌势，成本端坍塌，利润走扩，短期油价或仍是化工品的主要价格影响因素。LPP基本面来看，本周现货持稳，盘面走强同时基差走弱，下游成交并无明显起色，但同时远期点价盘出现，一定程度上体现市场对远月的预期好转，远月在大基差背景下继续走弱空间或有限。在成本下跌、远月维持大基差背景下，LPP短期难有趋势型行情，建议短线操作为主，考虑到油价大幅下挫，周度操作方向偏空。
甲醇方面，近期国内甲醇装置开工率维持高位且部分新建装置投产，油价下跌带动，进口货源对港口市场冲击明显使得港口库存有所上升以及甲醇下游需求整体仍较为有限是主要利空因素，而内地气头装置多数已停车及焦炉气制甲醇限产预期仍存以及下游利润已有修复将对市场有利多支撑。总体来看，甲醇供应仍偏乐观，整体或维持偏弱运行，但继续大跌可能性亦相对较小。操作上建议，甲醇暂观望，等待做多机会。
PTA本周呈现单边下跌的走势。供应端，本周PTA开工维持至77%，后期装置变动较少，仅有仪征化纤将于12月底重启，逸盛大连将于1月重启以及恒力石化于1月存有检修计划，下周预计PTA开工将维持至77%，库存方面，本周供需基本平衡，PTA社会库存在61万吨附近，处于低位，预计12月底之前库存保持当下水平；需求端，本周华润以及古纤道进入检修，聚酯开工小幅下降至86.6%，下周桐昆、华成、盛虹、澄星均存在减产计划，预计聚酯开工将下滑至84%附近，终端产销较此前出现回落，聚酯库存小幅累积，POY库存上升至13天，处于偏高水平。后市来看，油价弱势以及下周腾龙芳烃重启令PX价格承压对PTA成本造成拖累，而聚酯库存回升以及产销下滑对PTA价格形成压制，叠加后期聚酯工厂检修计划落实以及福海创150万吨装置或将于1月出料，增加PTA供应，TA05维持偏空思路不变。
沥青方面，本周沥青低位震荡走势为主。供应方面，本周沥青开工41%，较上周下降1%，镇海炼化停产沥青令华东供应下滑，山东方面，滨阳燃化已恢复沥青生产，近期东北地区焦化需求强劲，对沥青资源形成一定分流，12月份沥青产量预计200万吨附近，整体供应延续下滑状态；需求方面，华东地区即将迎来新一轮降雨天气，沥青需求受到抑制，整体需求将继续走弱；库存方面，华东库存处于中位，山东库存延续回升，华南库存偏低。后市来看，受油价再次下跌影响，沥青成本支撑疲软；供应方面，沥青供应将延续下滑，近期焦化需求较好，对沥青资源有一定分流；需求方面，下周华东地区将受降雨天气影响，道路施工受阻，而冬储方面，油价下跌加剧市场对冬储价格的低预期，贸易商目前仍以观望为主，沥青成本需求均难有利好，建议暂观望。
煤焦钢矿：
钢材，华北地区雾霾持续导致多地环保限产有趋严的迹象，唐山地区“备战20天”行动也在铺开；供应一侧从数据上来看钢厂的产量边际下降，部分是由于有地区环保限产加强，部分是由于钢厂调整生产工艺。北方螺纹钢价格在限产带动下上涨明显，但南方地区跟涨有限，反应周末之前的钢价上涨可能更多的是炒作带动。本周钢材库存有增有减，总体钢材库存处于历史同期低位，市场对库存变化也给出了回应，即月间价差均为正套逻辑。中央经济会议释放的信号整体与前期市场预期相差不大；年终国企托盘政策同比趋严，使得部分贸易需求后延；前期上涨较快的废钢因为减产增多近期出现回调迹象；主力合约上涨到3500以上，卖方套保的意愿增加明显。鉴于前期利多基本出尽，1月份唐山限产可能结束，目前价格市场更愿意做卖出套保而非买入套保，同时1月份逐步进入季节性累库阶段，建议5-10正套头寸逐步离场，主力合约可逢高短空，但根据基差季节性以及下方成本支撑线（3200-3300），05合约暂不建议看得过空；由于钢材目前备货意愿小于矿石，同时考虑到钢矿比有所走高，建议可以逢高做空钢矿比。整体高产量矛盾没有解决，同时地产需求拐点初现，我们保持对钢价长期走低的观点。
铁矿石方面，本周市场受钢厂补库、成交量上行支撑，价格回暖，下游钢材价格对矿石带来拉动。从内外矿供应预期看，近期整体供应量预计保持平稳。从需求端来看，唐山限产执行力度加严后，下周预计钢厂烧结粉需求大幅回落。从钢厂补库节奏来看，本周库存明显增加，但若唐山烧结限产执行到位，将再次造成唐山地区钢厂补库减少。整体而言，下周矿石需求总量周环比或将小幅下滑，但其他地区钢厂仍有补库需求，矿价或有一定支撑。
焦炭方面，近期由于高炉检修增多，钢厂库存水平较为合理，焦炭需求有所减弱，部分钢厂开始限制炉料进货，后市或对焦炭价格形成打压。下游贸易商看涨情绪回落，出货意愿增加，港口价格出现走弱。生产端，徐州地区因为环保要求大幅限产，河北地区近期也将有限产现象。供需双弱下，钢厂端限产力度较焦企大，焦价短期面临压力。操作方面，单边震荡偏弱思路对待。套利方面，5-9反套持有，止损下移至110，50止盈。
焦煤方面，年底主产区煤矿生产保安全为主，蒙煤通关仍处较低水平，年前供应端依旧受限，1月进口煤数量或有回升对内地焦煤市场形成冲击；需求方面，焦企开工水平平稳，正常需求维持，不过随着焦企库存继续回升，补库空间相对有限，补库需求趋弱。本周焦煤市场弱稳，盘面震荡下行，建议下周仍以震荡偏弱思路对待。