豆粕近强远弱格局凸显

自3月中美贸易摩擦发生，尤其是我国决定对美国大豆加征25%进口关税后，美国大豆进口成本明显增加，进口美国大豆数量明显减少。1—8月美国对中国出口大豆778万吨，较去年同期的1139万吨减少361万吨，减幅为31.7%。

　　市场普遍认为中美贸易摩擦短期内难以解决，将导致今年四季度和明年一季度美国大豆进口量大幅减少。尽管今年巴西大豆产量和出口量大幅增加，尤其对我国出口大幅增加，但仍难以弥补进口美国和阿根廷大豆减少出现的缺口。从到港预估量看，11月开始大豆开始供应紧张，政治因素使得油厂不敢轻易订购美豆，在近月大量采购巴西大豆。

　　虽然目前豆粕库存仍处于高位，但是11月之后供应偏紧的预期支撑现货价格，油厂及贸易商挺价意愿强。这周开始工厂催提缓解，说明油厂惜售。基差大幅回升且进一步走强，基差在M1901+90至M1901+130之间，因此对豆粕1月合约形成支撑。

　　美国农业部8月报告显示，2018/2019年度全球大豆产量预计为3.6710亿吨，高于7月预估的3.5949亿吨；南美方面，巴西新豆产量维持7月预测的12050万吨不变，阿根廷产量也维持7月预测的5700万吨不变。2018/2019年度全球大豆进口需求为1.5483亿吨，略高于7月的预估值，压榨需求为3.0867亿吨，低于7月的预估数据。2018/2019年度中国的进口预估值维持在9500万吨不变；出口方面，增加至1.5796亿吨，略高于7月预估的1.5732亿吨。2018/2019年度期末库存增加至10594万吨，高于7月预估的9827万吨。

　　对于全球大豆供需平衡表来说，全球大豆产量增加，南美的巴西和阿根廷新豆产量预估维持不变，压榨需求略减少，出口小幅增加，但期末库存增量较大，或对大豆价格有所压制。

　　芝华数据显示，去年10—12月能繁母猪存栏居于全年最高水平。理论推算，今年8—10月商品猪供应也会在高位水平，但是60斤以下的仔猪存栏自今年3月开始持续减少，对下半年猪价整体形成利好。猪粮比在下半年也呈现向上趋势，养殖利润已不存在亏损情况。

正值开学季节和即将来临的双节备货，猪肉采购需求增加。虽然非洲猪瘟仍持续发酵，但是发生疫情的是泔水猪，且成散点分布不涉及规模养殖场。从另一方面来说，这也鼓励采用正规饲料饲养。预计短期生猪价格继续涨跌互现，整体以偏稳小涨为主，对豆粕需求有所支撑。