一、行情回顾

2017年甲醇价格呈现U型走势，整体呈现震荡上扬态势，其中

第一季度，一季度价格冲高回落，承接2016年末的走高行情，

1-2月份国内甲醇价格延续步上移，富德和斯尔邦开车提振市场信心，外盘装置集中检修，带动价格进一步走强，创出1季度高点。后因内地—港口套利窗口打开，价格开始回落。

第二季度，下游甲醇制烯装置检修，需求减少，且商品市场弱势，下游价格弱势，整体下跌，倒逼甲醇价格下跌。

第三季度，7月初开始，黑色、能化等商品期货市场均展开大幅上涨行情，甲醇跟随走高，8月中下旬开始，环保督察导致西北和山东部分装置出现停车降负现象，原本投产装置亦因此推迟，此间价格逐步震荡走高。

第四季度，甲醇加速上涨，创出新高。秋季检修使得甲醇库存回落至低位，后因焦炉气和天然气限产逐步扩大，甲醇供应大幅收紧，部分装置也故障频出，市场情绪亢奋，价格不断走高，并创出年内高点。

二、影响因素分析

2.1 甲醇生产动力逐步放缓

2017年度，国内甲醇总产能由2016年度的7638.5万上升到8098.5

万吨，同比上升6.02%。产量方面，截至2017年10月，国内甲醇累计产量为3790.97万吨，根据去年同期甲醇产量以及甲醇年度开工情况，预估2017年甲醇总产量约为4600万吨。以增速8%预估2017年度产量约为4968万吨。值得关注的是2017四季度以来，受“26+2”城市环保政策影响，焦炉气制甲醇停车降负，煤改气引起的天然气供应短缺，导致西南西北地区天然气制甲醇装置停车，未来环保以及各类政策因素对

甲醇的供给将有非常大的影响。

2018年国内拟新增甲产能约有35万吨，包括新疆国泰新华20万吨，山东鲁西化工8万吨，新能凤凰20万吨，山东瑞星50万吨，山东金能20万吨，山西晋煤华昱30万吨，内蒙古国泰45万吨，安徽昊源80万吨。从产能投放的区域来看，以主产销区山东地区和主产区西北为主。

国外方面美国和伊朗方面拟新增715万吨。预估2018年国内产能约8400万吨。整体来看，甲醇产能经过多年快速增长后，受去产能影响，增速放缓且向大型化发展，一些小装置逐步被淘汰。并且，国外方面，将是甲醇投产大年，中东和北美受原料轻质化影响，未来几年将会有多套大型甲醇装置投产，2018年将有近600万吨装置投产，因中东和北美甲醇成本低廉，若能实际投产，对国内影响较大。

2.2 甲醇维持高开工率

截止目前，甲醇生产企业开工率为61.81%，在开工装置负荷

83.05%，区域开工率方面，西北75.72%，华北50.74%，华东75.58%

，华南89.19%，西南23.14% ，东北34.35% ，华中72.73% 。 华北、西南地区开工率受环保限产及天然气供给紧缺保民用影响，开工率下降幅度较大。

甲醇开工率波动主要受到装置检修以及突发事件等因素影响，但整体来看，生产企业利润较好以及需求量的增加开工情况近年走高。预计

2018年整体甲醇企业开工率将维持在65%左右。

2.3 进口不及预期，未来将稳中有升

2017年1-10月，甲醇总进口量679.11万吨，较去年同期减少57.21万吨，下降7.9%，进口依存度15.46%，同比下降2.2%，出口甲醇12.04万吨，而去年同期甲醇出口量仅有2.59万吨。甲醇进口整体不及预期，主要由于国内甲醇开工负荷情况稳步提升，而下游装置受政策影响停车检修。从进口来源国分布来看，主要进口国装置在2017出现大规模停车的情况，同时，8月份受国飓风哈维的影响也导致全球石化供应突然收紧，进口至国内的甲醇货量减少，此外，2017年甲醇进口价格较往年整体偏高。随着国外甲醇装置的投产，预计2017年度甲醇进口量约为830万吨。

国际甲醇因其成本优势，主要生产地集中在天然气丰富且成本相对较低的中东、东南亚一带以及新西兰，从2009-2016年中国甲醇进口量来看，主要在伊朗、新西兰、阿曼、沙特、马来西亚以及卡塔尔。但是近两年来自美国、特立尼达和多巴哥等美洲进口甲醇增速明显，而其本国内需几乎无长，导致美洲市场供需矛盾加剧。2017年1-10月我国从美国进口量5.87万吨，从特立尼达和多巴哥进口甲醇分别为31.18万吨，而2015年全年从美国和特立尼达和多巴哥进口甲醇总量只有0.02万吨和0.05万吨，尽管从美国进口甲醇量受飓风哈维影响较2016年同期降幅较大，来从美洲进口甲醇量将稳中有升。

2.4 传统需求维持稳定 甲醇燃料需求较为亮眼

从需求结构上看，2017年烯烃需求占比进一步扩大，预2017年占甲醇消费量约在45%，稳居甲醇下游消耗首位，随着2010年大量的煤化工装置开始投入运营，烯烃占甲醇的消费量就逐步走高。部分西北和华东外采甲醇制烯烃装置的投产，大幅缩减了甲醇市场的过剩量，改善了甲醇的供需关系。

2018年这一情况或将有所改变，2017年增外采甲醇制烯烃装置340

万吨，后常州富德因利润等原因，7月停车一直至今；斯尔邦则生产运行较为稳定。2018年新增甲醇制烯烃装置中，仅有康奈尔一套90万吨为外采甲醇制烯烃，剩余均为CTO一体化装置，可以明显看到，烯烃对流通甲醇的需求下滑非常明显，这将对18年的需求增速造成明显的拖累。

除了烯烃，2017年甲醇燃料需求也是其下游表现当中较为亮眼的一个，甲醇作为中间体，兼能源属性和化工属性，，尤其是最近几年“煤改气”的大力推广，使得醇基燃料炉因其环保和相较于天然气的经济性，受到广泛接受，预计2017年因此而新增的燃料需求约有50万吨的增量。随着环保的不断深化，此项需求预计明年仍有一定的增量。

三

传统需求主要在MTBE、甲醛、醋酸和二甲醚。在油品升级的影响下，MTBE调油需求日渐萎缩，虽明年尚有100多万吨新装置投产，但因其产能过剩较为明显，新装置投产或将压低行业开工水平，其产量对

MA需求增量预估最多在30万吨左右（新增投产产量算一半）。甲醛需求主要用于胶合板粘胶剂之类，和房地产相关性较大，随着房地产逐步

降温，甲醛对甲醇需求难做加法。醋酸方面，2017年表现亮眼，国内开工持续维持高位，截至2017年10月，出口累计同比增加14万吨，增幅达66.7%，表现出一定的韧性，但因其占比甲醇比重偏小，增量对甲醇需求影响并不大。二甲醚因使用的安全性问题，开工持续低位，表现并无亮点。

总的来看，我们预计明年甲醇需求增量，仍将会体现在烯烃、醇基燃料、MTBE、甲醇制氢等方面，由于烯烃外采，甲醇需求降速，将会明显拉低明年的需求增速；而甲醛、二甲醚、醋酸等传统需求方面大概率维稳。

三、后市展望

2017年是甲醇供需进一步优化的一年，随着斯尔邦和常州富德的投产，甲醇过剩量进一步缩减，趋向于平衡。

2018年，国内外甲醇尚有较多的新增产能投放，产能投放压力远大于2017年。内盘方面，因部分新装置投产集中于2017年第四季度，其产量释放预计在明年。外盘伊朗和美国的投产亦为甲醇带来不小的压力。

同时，传统需求偏稳，明年需求新增主要在烯烃、燃料、甲醇制氢和MTBE等，随着烯烃对外采甲醇的增速下滑，明年需求端预计增速同比将有下滑。

展望2018年，甲醇供需将会由当前的供需偏紧转换，若外盘装置可如期投产，甲醇则有重新走向过剩的可能，甲醇亦将会明显承压。鉴于目前甲醇库存处于极低的水平，焦化和天然气限产放开前，甲醇压力不大，整体维持高位震荡走势，随着春节前后天然气限产放开，下游开始转淡，甲醇会有回调压力，回调幅度一定程度上会受到国外新装置的投产进度影响；三四季度因秋季检修集中和限产，有再度走高的可能。计明年甲醇全年价格波动区间为2400-3200元/吨。