监管层明确外商入股路径，期货业格局迎重新洗牌

 5月4日晚间，证监会发布《外商投资期货公司管理办法（征求意见稿）》（下称“征求意见稿”），明确了入股国内期货公司的适用范围、境外股东资质和持股方式等一系列细节问题。

    “原油期货3月份上市后，紧跟着就是铁矿石引入境外投资者的落地，国内期货市场对外开放步伐很快，此时着手对期货公司引入外商投资，本身也是对原油等品种，以及整个市场国际化提供的配套支持。”国都期货经纪业务总部副总经理屈晓宁5月7日评价称。

    需要指出的是，上述征求意见稿的发布是对扩大金融业开发政策的延续，同时结合《外商投资证券公司管理办法》发布流程、时间来看，《外商投资期货公司管理办法》有望在今年6月上旬正式发布。

    未来随着外资参股，甚至是控股期货公司案例的增多，国内期货行业也将直面国际顶级投行的竞争，并很可能会崛起一批“外资系”期货公司。这并非无迹可循，2010年股指期货的上市，便加速了“券商系”期货公司崛起。

    “国外市场，期货公司的角色多由大型投行的相关部门扮演，他们在研发、资管等服务方面优势比较明显，对境外市场也要更为熟悉。”北京一位负责国际业务的期货公司高管5月7日指出，放开对外商持股的限制后，无疑会倒逼国内期货行业适时做出调整。

    外资入股详解

    年初以来，国内金融市场对外开放步伐加快，而今年期货市场最显著的特点就是国际化，更遑论早有证券业相关办法作为铺垫。

    3月30日，证监会发布《外商投资证券公司管理办法（征求意见稿）》，公开征求意见后，管理办法于4月28日正式发布。

    《外商投资期货公司管理办法》的征求意见周期同样为1个月时间，参考外商投资券商管理办法推出的流程、时间节点来看，正式管理办法有望在6月4日左右落地。

    实际上，作为指导性文件的管理办法，已经对外商投资的一些细节予以明确。

    如将外商投资期货公司界定为，“单一或有关联关系的多个境外股东持有（包括直接持有或间接控制）公司5%以上股权的期货公司”。换言之，持股比例未达到5%的情况，不在此列。

    此外，考虑到“券商系”期货公司占比较高的行业现状，以及外资通过QFII、互联互通等方式，投资上市期货公司股权的情况，征求意见稿予以豁免。

    更为重要的是，征求意见稿还对境外股东资质进行了细化。

    如将“合法存续的金融机构”明确为“持续经营5年以上的金融机构”，“持续盈利能力”细化为“具有良好的国际声誉和经营业绩，近3年业务规模、收入、利润居于国际前列”等。

    不难看出，能够达到上述标准的外商相对有限，前期可能会有外商参股境内期货公司，但是预计规模相对有限。

    21世纪经济报道记者了解到，与国内类似，国外市场也是通过期货经纪商将投资者的报单指令下到交易所中，进行集中撮合交易。不同的是，国外经纪商与国内期货公司存在一定差异。

    “一种是很单纯的通道商，可以保证下单速度，但是不提供咨询、资管等服务。另一种则是摩根大通、高盛等国际投行，期货只是集团业务之一，由期货部或者衍生品部负责，提供相对综合性的服务。”屈晓宁告诉记者。

    若从该角度来看，有望率先进入国内期货市场的外商，很可能将以大型国际投行为主，并可能会带来“鲶鱼效应”。

    “中国期货行业亟待解决两大矛盾：一是实体经济发展、国家全面深化改革对衍生品市场提出了强大的风险管理需求，与期货行业现有服务能力不强、服务手段不多以及服务质量不高的矛盾……”5月4日铁矿石国际化上市首日，大商所理事长李正强向媒体表示。

    不难看出，此时引入外商投资期货公司，在为原油期货、铁矿石期货国际化进程提供配套支撑的同时，还将倒逼国内期货行业加速成熟。

    “外资系”崛起？

    实际上，征求意见稿未发布前，国内已有多家期货公司存在外资持股的案例，如中信新际期货便曾经是上海唯一一家中外合资期货公司，外方股东为法国新际集团，后于2014年底由中信期货吸收合并。

    工商资料显示，摩根大通期货股东也包括了摩根大通经纪（香港）有限公司；2012年底，北京高华证券还完成对乾坤期货的收购，而高盛（亚洲）有限公司正是高华证券的出资方之一。

    参照上述中外合资期货公司的设立情况来看，未来外商投资期货公司的主体，可能会通过在香港或其他境内设立的子公司充当。

    相比之下，具备苏格兰皇家银行股东背景的银河期货，交易量、公司体量不仅要远远超出摩根大通等两家合资期货公司，同时也是目前排名靠前的几家公司之一。

    “前些年，除了永安、南华等老牌综合性期货公司外，其他期货公司也很有特色，比如提到棉花期货就会讲具备产业背景的金石期货，提到铜期货就会联想到江西瑞奇期货等”，郑州一位期货行业人士5月7日表示。

    据他介绍，如今情况有所改变，每当推出创新业务后，各家期货公司都会抢着进入，“之前是靠一个或者几个品种的公司，现在都开始走向综合性发展的道路，不然一步慢，就会不补慢。”

    这从侧面也反映出了，当前国内期货行业的竞争激烈程度。而随着对外商入股期货公司的放开，国内期货公司将直面国际投行的竞争，很可能会引发新一轮的洗牌。

    2010年股指期货上市前后，便曾经出现过类似的情况，出于IB业务、风险对冲的考虑，各大券商密集收购期货公司，进而演变出当前“券商系”期货公司占据行业半壁江山的格局。

    如今，外商入股同样存在这样的可能，加上国内金融行业正处于加速对外开放阶段，未来很可能会出现“外资系”期货公司的崛起。

    “仅有境外市场而言，国内期货公司毫无优势可言，因为很多国际投行就是境外交易所的股东方，或者是多个交易所的一级代理商，而国内期货公司则很多是二级，甚至是三级代理商”，屈晓宁介绍称。

    另一方面，国内期货公司资金、研发和资产管理水平较国际投行也存在明显差距，如部分境外交易所高昂的席位费，便不是普通期货公司所能够承担的。

    “国内的149家期货公司，未来很可能会减少到100家。经纪业务不好做，很多小型营业部不亏钱就算不错了”，前述郑州期货业人士表示。