一、市场分析部分 【基本情况】 当前，玉米现货震荡偏弱，期货呈现下行趋势，因市场面临季节性收获压力。另 外，因国储拍卖延长至 10 月底，加上主产区收获期间的阴雨天气干扰，导致粮食的集 中上量延后，或于 11 月呈现季节性底部。 今日 1805 合约破 1700 元/吨支撑位，盘面压力有待消化。 【影响因素及分析】 一、近期利空因素： 1、收获期状况 今年，新玉米收获节点较去年延后 10 天左右。收割末期，因主产区天气不佳，影 响作物晾晒及烘干进度，导致新粮上市高峰较去年延后，至 11 月。 2、拍卖情况 拍卖延长一个月至 10 月底结束。本月，陈玉米拍卖成交率维持在 70%附近的高位 水平。调研显示，10 月份深加工企业陈玉米使用量提升，企业积极采购陈粮。据悉， 吉林多数深加工企业库存可维持至 11 月中旬。 后期，储备陈粮出库还要持续一个月。10 月拍卖的粮源，预计在 11 月转为有效供 给。恰逢今年新粮上量高峰节点延后，因此现货压力将在 11 月达到顶峰。在此期间， 期货主力价格将震荡回落，触底 1650 元/吨的可能性加大。 二、中长期利多因素： 1、季节性需求回升 第四季度，终端需求逐步转旺。从历史行情看，期货价格在年底开始呈现回升的 概率较大。因存在年前备货行为，再加上猪肉消费会有所增加，未来玉米下游产品（饲 料、淀粉糖等）消费将逐渐转强。 2、收储政策猜想 目前，国家收储政策还未明确。若在 11 月就启动，容易把年市场价格推高，导致谷物进口趋增，也很难避免拍卖的陈粮再次流入国库。因此，即便要出台收储政策， 预测也将在 12 月之后。届时，市场粮源阶段性收紧，会推动玉米价格的回升。 3、深加工利好后市 十九大期间，淀粉企业开工受到影响，价格趋强，预计后期开工率将有所回升。 据传闻，新年度东北地区深加工企业补贴为吉林 100 元/吨、黑龙江 150 元/吨。 中国农业部 10 月报告显示，预计 2017/18 年度中国玉米工业消费 6130 万吨，比 上月调增 105 万吨。 随着政府补贴、乙醇能源战略开启，预计四季度深加工原料需求将整体回升。 三、从整体供求平衡角度看： 今年，玉米面积继续调减。估计播种面积减少 1380 万亩。 如此，预计总产量 2.13 亿吨，同比减少 2.9%。由于玉米饲用及工业消费继续增加， 预计新年度玉米消费增 435 万吨，消费量达 2.15 亿吨。另外，为了配合供给侧改革， 国家大力推动燃料乙醇能源战略和深加工产品出口政策，以期更多地消耗玉米库存。 据 USDA 报告的产消数据看，从 16/17 年度开始，中国玉米第一次出现产不足需， 缺口达 1245 万吨，期末库存降至 10131 万吨；17/18 年度产消缺口扩展到 2300 万吨， 期末库存降至 8129 万吨。 可以预见，结构性缺口，是引导玉米长期上涨的动力所在。 【结论及策略】 当前，新玉米上市节奏加快，即将迎来售粮高峰。因今年陈粮拍卖充裕，企业大 多备足库存，此次新粮上市压力加大。经推测，盘面很可能继续出现一轮回落，1805 合约在 1700 元/吨支撑较强；若跌破，最低或下探 1650 元/吨。 供给方面，由于玉米种植面积缩减，预计今年减产规模达 500 万吨。国内玉米市 场供需结构发生逆转，缺口放射性扩大，这是玉米长期看涨的关键所在。 因此，对于近阶段期现价格低位震荡的走势，不必过分悲观。待到供应压力缓解， 反弹或在 11 月中下旬，涨势一般可延续至明年 3 月前后。 二、交易计划书【交易策略和计划】 策略： 8 月底开始，1805 合约呈现下滑走势。 如今，新玉米大量上市，期货价格或在近期打出低点。未来冬季是玉米消费的旺 季，因此，在底部逐渐形成的条件下，准备介入多单。 交易标的：主力 1805 合约。 计划：在期货上建立 20000 吨玉米虚拟库存。 按 1 手玉米期货合约=10 吨计算，总共可下单：20000 吨/10 吨=2000 手。 计划下单量：分两次建仓，每次 1000 手。 情况一： 假设：点位为 1700 元时，做多 1000 手。若期货价格继续下行，在探底 1650 元后 出现企稳回升的态势，追加 1000 手多单。 止损单设在：1600 元。 目标：1900 元。 时间要求：持仓至 3 月前后高点形成。 需投入资金如下（按 10%保证金计算）： 第一次建仓 1000 手*（1700 元/吨 * 10 吨/手）*10%=170 万， 第二次建仓 1000 手*（1650 元/吨 * 10 吨/手）*10%=165 万，合计 335 万。 风险与收益评估： 可能亏损：（1700-1600）*10*1000 +（1650-1600）*10*1000=150 万元。 可能收益：（1900-1700）*10*1000 +（1900-1650）*10*1000=450 万元。 风险与收益比 1：3 目标达到后，平仓，或至多保留一半跟踪，直到时间满足。 情况二：假设：点位为 1700 元时，做多 1000 手。若期货价格震荡企稳，出现回升态势， 在上探至 1750 元时，追加 1000 手多单。 止损单设在：1700 元。 目标：1900 元。 时间要求：持仓至 3 月前后高点形成。 需投入资金如下（按 10%保证金计算）： 第一次建仓 1000 手*（1700 元/吨 * 10 吨/手）*10%=170 万， 第二次建仓 1000 手*（1750 元/吨 * 10 吨/手）*10%=175 万，合计 345 万。 风险与收益评估： 可能亏损：（1700-1700）*10*1000 +（1750-1700）*10*1000=50 万元。 可能收益：（1900-1700）*10*1000 +（1900-1750）*10*1000=350 万元。 风险与收益比 1：7 目标达到后，平仓，或至多保留一半跟踪，直到时间满足。