以前，风险管理公司大多通过场内期货交易进行场外衍生品业务的风险对冲，风险对冲渠道的缺乏无形提高场外业务的风 险定价，也间接增加了实体企业的风险管理成本。为解决这一问题，今年4月，部分风险管理公司之间通过“拆单”交易，成功开拓了国内场外衍生品的机构间市 场，不断被复制的场外期权品种所积聚的风险有了一个可化解的池子。在场外衍生品机构间市场刚刚起步之际，私募机构作为场外期权市场的新参与主体，利用互联 网思维为这个市场注入了新鲜的血液。

　　期货日报记者日前获悉，上海懋良投资管理合伙企业（下称懋良投资）与业内多家风险管理公司达成战略合作协议，旨在以“互联网+”概念创新打造一个场外衍生品“淘宝网”。

　　记者从多方了解到，懋良投资目前已与南华期货、申银万国期货和金瑞期货等多家期货公司旗下的风险管理公司达成 战略合作协议，致力于为期货公司和投资者提供涵盖产品设计、做市、系统和营销方案的一套完整场外期权解决方案。另外，懋良投资正计划与中信期货以及更多专 注于场外期权业务的期货公司旗下风险管理公司进行相关业务合作洽谈。

　　“目前，我们已经成功研发了一套场外期权业务管理系统，可以提供国内四家期货交易所活跃交易品种的期权报价和 做市服务。”懋良投资执行事务合伙人沈忱向期货日报记者介绍，该系统供风险管理公司免费使用，当下正处于系统磨合阶段，日后将陆续上线包括组合期权、奇异 期权的各种场外衍生品。

　　沈忱表示，私募机构相当于在风险管理公司所搭建的平台上开“淘宝店”，扮演做市商的角色，随时随地买卖期权、 交易风险，同时兼顾了实体企业和“小散”们对于场外期权品种的投资需求，也为风险管理公司转嫁风险提供了新的渠道。“除了实体企业，一些想要主动冒风险、 博取高收益的投机者需求也可以得到满足。”沈忱说。

　　有知情人士透露，金瑞前海资本管理有限公司（下称金瑞资本）确实已与懋良投资进行过相关业务洽谈，但目前尚未开展实质性合作。“这种模式是可取的，但考虑到懋良投资资管规模过小，日后合作的业务规模也相对有限。”该人士说。

　　据介绍，懋良投资专注于量化交易，目前已完成私募基金管理人登记备案，资管规模约5亿元，其中有1亿元左右配置在期货市场。

　　相比金瑞资本的“谨慎”态度，申银万国智富投资有限公司（下称申万智富）有关负责人表示，目前公司正在考虑与 懋良投资开展小规模的业务合作。“客观来说，风险管理公司之间合作的信用风险相对更低。不过私募加入其中，有利于增加场外期权市场的流动性，不失为一件好 事。”该负责人说。

　　记者还了解到，南华资本管理有限公司（下称南华资本）目前已与懋良投资展开了实质性业务往来。目前双方的合作模式主要是懋良投资向南华资本买入场外期权产品，业务的风险对冲职责始终落在南华资本身上。

　　南华资本金融衍生品部林意耘告诉记者，在战略上考虑，将由南华资本提供场外期权设计，懋良投资搭建一个“中 介”性质的电子化平台，为客户线上交易提供便利。另外，懋良投资本身配置专业的量化投资团队，具备期权做市商的能力，透过与南华资本的合作，可以为客户提 供更多元的场外商品。

　　“不管是商品采购还是销售定价，企业运用场外期权来规避营运风险能够实现相比单纯操作期货更加灵活的组合交易 策略，企业也将有更多元化的选择。”林意耘表示，风险管理公司开展场外衍生品业务一段时间后已积累了不少的业务经验，目前，场外期权已经被实体企业、资产 管理公司、对冲基金等不同交易主体广泛运用。

　　虽然场外期权业务的投入产出比还没显现出优势，但值得一提的是，场外期权如今不仅为实体企业所用，私募机构参与场外期权市场的方式也趋向多元化。场外期权正在成为一些私募的避险工具，并成功实现了部分对冲基金的套利策略。

　　据了解，南华资本根据私募的持股部位与三大股指期货的相关系数来选定避险指数，为不同的私募定制化设计了相关 指数的看跌期权产品。“在这波股票牛市行情中，一些私募不想卖掉手中股票，但又担心行情下跌影响收益，于是买入看跌期权。行情下跌了，可由股指期权的获利 来补偿；股市上涨，则放弃行权，而原持股持续获利，只损失一点权利金。”林意耘说。

　　此外，一些对冲基金开始使用场外期权工具来进行套利。“传统对冲基金惯用期货进行套利，但期货的风险收益呈线 性关系，在规避风险的同时也抛弃了收益。”林意耘对记者说，运用期货套利，虽然简易方便，但同时也局限了收益率。但期权投资的风险和收益呈不对称关系，除 了原本的套利收益，还有机会创造额外收益。因此在国外，以期权或组合替代纯期货套利广为专业投资机构所用。