收购上海证券获证监会批准后，国泰君安证券距离上市再近一步。与此同时，上海证券旗下全资控股期货公司的去留问题也浮出水面。

7月7日，证监会批复，同意国泰君安证券收购上海证券。依照双方此前的交易方案，国泰君安证券拟以35.71亿元的价格收购上海国际集团所持有的上海证券51%的股权。

“国泰君安证券收购上海证券的直接原因是为自身上市扫清障碍。”上海一业内人士向期货日报记者表示。

据了解，在此项并购发生前，上海国际集团是国泰君安证券与上海证券共同的实际控制人。按照相关规定，实际控制人参股的证券公司不得超过两家、控股的证券公司不得超过一家，不符合该项规定的证券公司不能申请上市。

上述业内人士同时表示，此次并购更深层次的动因可能是为上海国资改革领域的重头戏之一——金融国资改革探路，“近期浦发银行、太平洋保险等金融机构股权调整动作不断，后续还会有其他动作”。

在证券公司端“一参一控”问题解决之后，两家券商旗下期货公司的“一参一控”问题开始浮现。

根据证监会2008年5月发布的《关于规范控股、参股期货公司有关问题的规定》，同一主体控股和参股期货公司的数量不得超过2家，其中控股期货公司的数量不得超过1家。

目前，国泰君安证券和上海证券分别全资控股国泰君安期货和海证期货。两家券商一旦合并，国泰君安期货和海证期货也将面临调整重组。

“就紧迫性和重要性来说，两家券商旗下期货公司的重组一点也不输于母公司间的并购交易。”一位期货业人士向记者表示，如果不能尽快解决此项并购带来的期货公司“一参一控”问题，那么对正在“冲刺”IPO的国泰君安证券来说，仍存在一定的合规风险。

这 位业内人士表示，从两家期货公司的体量来看，未来国泰君安期货与海证期货调整重组的出路无外乎三种：一是国泰君安期货并购海证期货成为一家公司；二是国泰 君安证券出让其间接持有的海证期货的全部股权；三是国泰君安证券减持间接持有的海证期货的股权，由控股改为参股。“是分是合，最终决定权还在国泰君安证券 方面。”这位人士说道。

“单从公司运营角度来看，向第三方出让海证期货股权的可能性更大一些。”一位分析人士向记者表示，根据中期协公布的 2013年期货公司财务数据，在客户权益、净利润等关键数据方面，国泰君安期货均位居行业前五名，而海证期货排名较为靠后，双方若合并，难以形成“强强联 合”的效果。

不过，值得注意的是，海证期货的营业部布局可能会对国泰君安期货有一定吸引力。公开资料显示，除了海证期货上海期货大厦营业部与国泰君安期货有重叠外，海证期货海口、长沙、成都3个营业部与国泰君安期货经营网点并无交叉。

“如果未来选择整合之路，海证期货在华南、华中等地的营业部会对国泰君安期货的网点布局产生补充作用。”上述分析人士表示。不过，也有 业内人表示，在目前国内券商开始压缩营业部数量、营业部“轻量化”转型的趋势下，期货公司营业部也将面临压缩转型，所谓的网点布局补充效果还有待确认。

早 在今年3月市场传出国泰君安证券有意并购上海证券的消息时，国泰君安证券就已经在着手规划未来的业务布局。一位不愿具名的业内人士向记者表示，券商并购后 海证期货的去留问题已在当时的讨论之列，有一种倾向性意见便是对外出让海证期货股权，并且此后也的确有机构就此进行接洽。
另外，申银万国证券和宏源证券的重组方案目前仍在酝酿，未来一旦完成重组，其旗下的两家期货公司也将面临类似的重组方向选择问题。