日前，新三板公司湖北银丰棉花股份有限公司（831029.OC，下称“银丰棉花”）公告，在棉花产业基本面无实质改变的情况下，棉花期货价格发生剧烈波动，公司棉花期货业务出现重大损失。截至5月31日，公司棉花期货业务亏损总额为6.66亿元。

　　今年4月，棉花期货暴动，主力CF1609合约10个交易日内涨幅便接近30%，保证金交易的放大作用下，棉企套保盘损失惨重。

　　21世纪经济报道记者调查发现，截至2015年底，银丰棉花期货保证金为1.55亿元，按照棉花涨幅、虚拟仓位计算，想要亏损6.66亿并不容易。同时，1.55亿元所能覆盖的期货头寸也远远超出了公司2015年的存货金额。投机交易，或许才是公司巨亏的主要原因。

　　“每次大行情来临时，客户入金会比较明显，一些产业客户便会选择一半套保、一半投机的方式进行交易”，广东某期货公司市场人员介绍道，他所熟悉的一家棉企，近期便因投机交易而出现大幅亏损。

　　“老司机”翻车

　　虽然产业投资者对于期货市场的态度，目前仍是谨慎居多，但是银丰棉花却可算得上是期货市场里的“老司机”。

　　2015年，其曾从期货市场里获得了4373万元的平仓收益。同时，公司下属子公司湖北银丰仓储物流有限责任公司，还是郑商所在湖北省指定的棉花交割库。

　　银丰棉花2015年年报也显示，公司委托理财及衍生品投资项目涉及多个期货资管项目，如美尔雅-尚嘉1号资产管理计划、天风天成天启4号资产管 理计划等。除了参与外部资管项目外，银丰棉花自身也在进行棉花套保交易。为此，公司2013年便开始从湖北美尔雅期货挖来了专业人员，并组建了期货决策委 员会，并下设执行、监管和操盘团队，由其负责信息搜集、下单、风控等工作。

　　无论从人员配备，还是内部控制上，银丰棉花几乎达到了“正规军”的水准。可是即便如此，仍难以摆脱巨亏厄运。

　　21世纪经济报道记者调查发现，若以银丰棉花2015年底的保证金计算，其与6.66亿的亏损额并不相匹配。

　　公开数据显示，截至2015年底，银丰棉花期货保证金为1.54亿元。即使选择最激进的满仓交易，按照当时期货公司11%的保证金标准计算，其保证金最大可开空单2.5万手。

　　今年4月8日至今，郑棉主力CF1609合约最大上涨了3075元/吨。以此推算，每手空单亏损幅度在1.54万元左右。

　　这意味着，1.54亿元的保证金最大亏额在3.85亿左右。而银丰棉花公告的亏损额为6.66亿元，远远超出了上述数字。

　　“按理说，银丰棉花属于老手了，不应该出现这么大的亏损，早早就止损了”，前述期货公司市场人士评价道，可能上半年公司又继续追加了投资规模，致使期货业务巨亏。

　　从期货保证金与公司存货间的关系，或许可以看出巨亏的一些端倪。

　　截至2015年底，银丰棉花存货合计2.27亿元，而当期1.54亿元的期货保证金大约可覆盖14亿元左右的棉花头寸。

　　剔除2.27亿元存货的套保盘外，剩余的10亿多的头寸用在了哪里？即使将风控因素考虑进来，仍有数亿元头寸可使用，那么这部分资金是否用在了投机交易？

　　对此，银丰棉花证券部相关人士6日向记者表示，“暂时不便透露更多情况，后期会有更详细的公告披露。”

　　“银丰在中信、永安，以及很多公司都还有期货账户，由于分仓操作，所以追踪其盈亏也十分困难”，郑州一位接近银丰棉花的人士透露称，作为棉花贸易企业，银丰棉花几乎每个月都会办理棉花交割业务。

　　无奈出售“交割库”

　　显然，对于期货业务的突然“翻车”，大股东银丰集团也是始料未及的。

　　“2011年开始棉花就一路下跌，在这期间很多贸易商、制纱企业关门，存活下来的企业日子也不好过，银丰一下子亏了6个多亿，我很好奇钱从哪里 来。”东部某期货公司营业部经理向记者表示。实际上，通过银丰棉花的财报也可看出，公司资金情况并不乐观。年报数据显示，截至2015年底，银丰棉花现 金、银行存款和其他货币资金合计6.95亿元，其中银行存款4.76亿元，期货保证金1.54亿元。

　　2015年8月，银丰棉花曾向天弘弘牛新三板1号资产管理计划、申万宏源宝鼎新三板1号集合资产管理计划等10家机构，以及23名自然人以6.18元/股的价格定向增发3570万股。

　　而为期货市场巨亏“买单”的，或许将由前文提及的郑商所交割库，即湖北银丰仓储物流有限责任公司来承担。

　　就在银丰棉花披露巨亏的前两天，公司曾发布公告，公司拟出售子公司湖北银丰仓储物流有限责任公司90%的股权，并将委托武汉光谷联合产权交易所负责组织股权公开转让事宜。

　　“截至2015年底，银丰仓储评估值为2.71亿元，考虑到其名下21.58万平米的土地商业开发价值，因此将银丰仓储90%股权挂牌价格定为5.22亿元。”银丰棉花在公告中指出。

　　从时间节点上看，公司董事会通过出售股权议案的时间为5月31日，彼时郑棉CF1609正在尝试突破前期高点13450元/吨。

　　但是远水难解近渴，上述股权转让短期内难以实现，因亏损需追加的保证金又从何而来？对此，前述营业部经理表示，“银丰本身就是做棉花现货的，公司亦可以通过仓单质押的方式，从银行获得短期借款，以此填补期货上的亏空。”

　　而前期参与公司定增的天弘、九泰等资产管理计划，至4月22日银丰棉花停牌时，已出现了36%的亏损。而炒期巨亏事件，无疑对银丰棉花再次蒙上了一层阴影。