一、 猪类产品概述
从生猪产品形态上来看，我国市场主要由活体形态和猪肉形态组成，其中猪肉包括 热鲜肉、冷鲜肉、小包装分割肉及肉制品。其中，生猪是指活着的猪，对未宰杀的除种 猪以外的家猪的统称；热鲜肉是指生猪宰杀后不经冷却加工，直接上市的产品；冷鲜肉 又叫冷却肉、排酸肉、冰鲜肉，学名为“冷却排酸肉”，是指严格执行兽医检疫制度， 对屠宰后的猪胴体迅速进行冷却处理，使胴体温度（以后腿肉中心为测量点）在 24 小时 内降为 0-4℃，并在后续加工、 流通和销售过程中始终保持 0-4℃范围内的鲜肉产品；小 包装分割肉 多以冷冻肉为主，冷冻肉是指生猪屠宰后，经预冷，继而在-18℃以下急冻， 深层肉温达-6℃以下的肉品；肉制品是指以猪肉味猪腰原料，经添加调味料的制品，如 香肠、火腿、腌肉等，均称为肉制品。此外，在现货贸易中，热鲜肉、冷鲜肉通常以白 条的形式进行贸易，白条肉是指仅仅去除内脏、头脚等部位后没有经过其他任何加工的 猪肉。一般都会沿着背部的龙骨劈半处理，称为“半片白条”。
二、 猪类期货简介
（一） 国际市场现有猪类期货
迄今为止，世界期货市场上开展过猪类期货交易的交易所主要是美国芝加哥商品交易所、美国中美洲商品交易所(Mid America Commodity Exchange) 、荷兰阿姆斯特丹农 业期货交易所（Amsterdam Agricultural Futures Market）、匈牙利布达佩斯交易所、 波兰波兹南交易所(Poznan Commodity Exchange) 、德国汉诺威商品交易所和韩国交易所 追溯其发展过程：
1961 年美国芝加哥商业交易所(CME) 推出第一个有关冷冻储存肉的期货合约——冷 冻猪腩合约，该期货的期权合约于 1986 年推出。
1966 年美国芝加哥商业交易所(CME) 推出活猪期货合约。
1977 年 2 月，美国芝加哥商业交易所(CME) 将生猪期货改为瘦肉猪期货，交割方式也 从实物活体改为现金交割。
20 世纪 80 年代，荷兰阿姆斯特丹农业期货交易所推出标的物为活体生猪的生猪期货。 1991 年美国中美洲商品交易所推出瘦肉猪期货。 2002 年中交易所被关闭，生猪期货 也随之取消。
1995 年美国芝加哥商业交易所(CME) 开始瘦肉猪期货期权合约交易，生猪合约于 1996 年演变为瘦肉猪合约。
1998 年 4 月，德国汉诺威商品交易所成立同时推出生猪期货。
2000 年 9 月，荷兰阿姆斯特丹农业期货交易所合并为泛欧交易所，生猪期货随之取 消。
2008 年 7 月 21 日，韩国交易所(KRX) 正式上市亚洲首个瘦肉猪期货合约。
2009 年 7 月 20 日，德国法兰克福的欧洲期货交易所初次尝试生猪期货和仔猪期货成 功。
（二） DCE 猪类期货选择
从期货品种设计的角度出发，大连商品交易所以规模化、标准化的大宗商品特点为主要考量依据。在生猪产品中，生猪、热鲜肉、冷鲜肉及冷冻肉均为产业链中的初级产 品，具备大宗商品特点，而且在检验检疫和质量安全方面由国家农业部兽医局统一监管， 具有良好的公检保障。而肉制品则是一类产品的总称，其中包含的品种繁多，是直接面 向终端销售的个性化产品，细分的产品规模较小，标准也难以统一。因此，我们将生猪 期货品种研究的重点集中在规模适宜、可大批量贸易的冷冻猪肉品种上。
三、冷冻猪肉产品特点
冷冻猪肉是以白条肉为原料、在屠宰车间按照分割冷冻标准加工而成，是经过冷冻 终温，其肌肉层次中心温度不高于-15℃的猪肉产品。冷冻猪肉是我国肉食品加工行业重 要的原料肉，其健康发展能够直接带动整个肉类食品加工行业的进步，起到促进国民经 济发展的作用。冷冻猪肉价格影响因素多，行业利润波动较大，企业避险需求强。
大连商品交易所从产业需求出发，对冷冻猪肉进行了深入细致的研究。具有可标准 化、市场规模适中、储运方便、市场化程度高、不存在影响上市交易的政策障碍等特征， 适宜开展期货交易。上市冷冻猪肉期货对于促进肉类食品加工行业健康稳定发展，利用 期货市场服务生猪屠宰食品加工行业和实体经济，具有重要意义。
四、冷冻猪肉期货的可行性
（一） 有明确的行业标准，可以实现标准化
这几年来，国家一直推行中央储备猪肉政策，对冷冻 2、 4 号猪肉的理化指标、质量 等级、包装等各方面标准都是比较完善的，在现货贸易中，企业也普遍遵守相关的国家 标准。 我国冷冻猪肉质量标准主要是参考《GBT9959-2 分割鲜、冻猪瘦肉国家标准》和 《猪肉等级 SB/T 10656-2012》。此外，大型生产企业会根据自身产品要求，在此标准上进行细化，产品以企业修整标准为准，如双汇、金锣等大型肉类加工企业。总体而言， 作为冷冻猪肉的主要品种， 2 号和 4 号肉的标准在行业内较为统一，可与协会、企业及研 究机构充分沟通交流，在现货基础上对国标相应标准进行完善和增加，制定相应的冷冻 猪肉期货质量标准。
（二）市场规模适中，可供交割量充足
根据国家统计局数据 2013 年生猪出栏量 7.1 亿头，猪肉产量 5493 万吨，其中约有 20%的猪肉产量被加工成分割肉产品，且以 2、 4 号冷冻猪肉规模最大，约占分割肉 15%， 由此估算， 2、 4 号冷冻肉市场规模约为 150 余万吨。按照肉类协会公布的 2、 4 号冷冻猪 肉周度平均价格 20 元/公斤估算，市场规模在 300 亿人民币。
（三）冷冻猪肉市场贸易自由度较高，不存在流通限制
目前，我国在冷冻猪肉贸易方面自由度较高，不存在流通限制因素。冷冻猪肉的贸 易形式主要以生产企业和消费企业的点对点订单贸易为主，一般从大兴屠宰企业销往下 游肉制品加工企业，其中以 2、 4 号冷冻猪肉最具代表性， 2 号和 4 号肉松等，相对其他 部位冷冻猪肉来说，一般为企业冷冻猪肉定价的主要依据。此外，冷冻猪肉也可经贸易 商在专门的冻品批发市场销售，主要针对公司、学校等大型团体食堂客户，如北京西南 郊冻品批发市场等。总体来看，目前冷冻猪肉具备比较好的贸易和流通基础。
（四）价格波动受供求关系影响，与白条猪价格相关性高
冷冻猪肉价格主要受到供求关系影响，生猪价格、冷冻猪肉库存、食品加工企业下 游需求等因素的影响，近几年价格波动的幅度较大。 2013 年 1 月，受生猪供应不足的影 响，以及下游食品加工行情需求较大， 2、 4 号冷冻猪肉价格涨至 25000 元/吨，此后， 由 于生猪养殖产能过剩、 下游消费不足而一路下跌， 2014 年 4 月至今一直徘徊在 20000 元/ 吨左右，跌幅约 20%。 2、 4 号冷冻猪肉与白条猪肉相关率较高，相关系数均达到 0.73 以上，在猪肉价格方面，具有一定的价格代表性。
（五）冷冻猪肉储运方便，冷链物流配套齐备
随着我国重视冷链物流程度不断提升，冷库及冷链运输发展迅速。目前，全国有冷 藏库近 2 万座，冷库总容量 880 万吨，其中冷却物冷藏量 140 万吨，冻结物冷藏量 740 万吨，包括 720 万吨肉类冷库库容，机械冷藏列车 1910 辆，机械冷藏汽车 20000 辆，冷 藏船吨位 10 万吨，年集装箱生产能力 100 万标准箱。我国肉类冷链流通率达到 15%，冷 藏运输率达到 30%。此外，国家为完善猪肉储备体系，掌握猪肉宏观调控的主动权，从 2008 年开始，修建了 11 座万吨冷库。储备肉冷库以京沪穗为关键节点，以中部生猪集中 产区为基本支撑，布局比较合理。此外，大型屠宰企业也纷纷建立自己的冷链储运系统。
贸易集中度的提高以冷链物流体系的发展已经初步满足了冷冻猪肉期货实体交割的需 求。
（六）收储力度逐年减弱，市场化程度进一步提高
目前，国家每年会根据市场情况进行冷冻猪肉收放储操作，进而调控市场生猪价格。 《缓解生猪市场价格周期性波动调控预案》规定当猪粮比、 能繁母猪存栏量等指标达到 一定警戒值时，中央或地方政府则要开始启动冷冻猪肉收放储来调节生猪价格。但是， 从近几年收放储情况来看，政府力度逐年减弱，还权市场的趋势明显，更多鼓励利用市 场化手段对生猪价格进行调控，冻猪肉市场化程度逐步提高。